事件:阉割版HGX H20, L20 PCIe and L2 PCIe 或成为 NV 应对新禁令的潜在解决方案。

根据我们对行业的初步研究，设备制造商、运营商、互联网等核心行业正在等待样卡ing...可靠性或更高。

为了实现自主化和性价比，国内计算能力的重要性日益突出：阉割版新卡计算能力预计为910A 50%左右，H20价格可能不会大幅下跌，国产计算能力链有望凭借性价比和自主可控优势顺利切入。服务器：高科技发展、拓息、神州数码AIDC液冷：tier1:英维克，科创新源，飞荣达；tier2：申菱环境、高澜股份交换机OEM：国内计算能力租赁供应商：恒润股份、中贝通信、东方材料、宏信电子

计算能力租赁有望受益:从密度计算能力数字来看，H20预计将是原H800 20%的水平；从集群计算能力来看，H800万卡集群支持4wp计算能力，预计H20万卡集群不到1wp计算能力。计算能力租赁供应商继续受益：1）H800计算能力集群和性能较高，稀缺性进一步加强；2）后续计算能力采集卡落地，确定性进一步提高。：中贝通信、恒润股份、鸿博股份、云赛智联

NV 服务器制造商或解决供应问题？H20恢复NV计算卡供应，预计单机配置16卡，潜在可能是“供应恢复+asp预计将改善”，或有利于配备NV芯片的人工智能 HGX服务器供应商。：紫光股份、ZTE通讯、浪潮信息

或加速国内 800G 光模块渗透过程:H20 NVLink带宽达到900GB ，高于H800 200GB带宽；规格 或需要 800G光模块组网催化国内光模块结构升级 单机配备16卡的可能性增加了对光模块的需求。预计国内对光模块的需求将大幅增加。：光迅科技、中际旭创、新易盛、天府通信、华工科技等

风险提示：H20供应和培训效果低于预期，国内计算能力低于预期，AIGC大模型开发和商业化低于预期。

招商通信团队：梁程加/李哲瀚/孙嘉擎/刘浩天/曹洋