【国泰君安】近期互访频繁，中美关系现有改善趋势:

1)应美国财政部部长耶伦的邀请，、中美经贸中国领导人何立峰将于11月8日至12日访问美国；2）美国政府首次以官方名义参加世博会，农业部长和20个内陆州市长将参加；3）最近，中美成功启动了两国经济工作组和金融工作组之间的对话。

行业层面：1）近期，上海浦东将启动建设“丝绸之路电子商务”合作试验区等优惠政策，继续实施；2）Q4旺季即将到来。此前，秋季PD再次好于预期，对黑五网的表现持乐观态度；3）蚂蚁、知乎、360等大型模型可以通过备案促进跨境电子商务成本降低和效率提高。

公司层面:第三季度报告持续高增长，利润率仍有上升趋势。1)前三季度板块收入增长率23%继续高于H118.7%；归属于母亲的净利润增长率为48.9%，继续高增长趋势(H1为50.1%)；2)毛利率46.51%、净利率为8.48%，仍有提升空间。

在我们看来，1)供应链/品牌出海的大势所趋，海外消费环境的变化，跨境电商先受益；2)23年供给侧+成本侧推动行业高增长，24-25年经营效率加强、利润率回升、规模扩张将是关键，龙头公司将继续高增长；3)泛品公司24年只有11-13xpe被明显低估，20xpe被精品公司低估。

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