10月27日，华安新创发布第三季度报告。公司第三季度实现收入2.79亿元(同比+18.40%，环比+23.18%)，归母净利润-999万元，非归母净利润-1084万元。

点评

■第三季度收入达到预期，多种因素给盈利能力带来压力。2023Q3公司毛利率6.69%，同比-4.82pct，环比-0.17pct。1)2023年以来，下游整车厂竞争加剧，向产业链传递；2)确认公司高毛利率的软件开发收入是季节性的。Q3公司归母净利率-3.58%，同比-9.80pct，环比-1.52pct。公司对Tier 1.R&D投资在转型过程中不断增加。Q3公司R&D费用为1419万元，同比为52.68%，R&D费用率为5.08%，同比为1.14pct。2023年Q3公司管理费率为4.01%，同比+1.39pct，主要是因为南通工厂没有完全投产，但相应的生产管理团队已经到位，相应的费用已经发生。截至2023年Q3公司固定资产+在建工程总额2.02亿元，同比+467.55%，主要是公司南通工厂陆续投建。

■南通工厂稳步推进，加速向Tier发展 1业务转型。公司先后与深天马、JD.COM精电成立合资公司，深度绑定国内两大车载面板供应商，以低成本、强供应的屏幕资源供应能力继续开发车载屏幕显示tier1业务。公司在拥有上游屏幕资源的前提下，通过IPO募集资金，在南通建立了Tier1工厂。目前，公司南通工厂已成功获得ATF16949、ISO9001、ISO45001、ISO14001 根据公司公告，南通汽车液晶显示模块和智能驾驶舱显示系统智能制造基地成功通过长安汽车审核，并获得两款车型的产品开发和供应资格。

投资建议

我们预计2023-2025年归属于母公司的净利润分别为0.4亿、0.9亿和2.1亿。(考虑到今年主机厂竞争激烈，下游需求低于预期，利润预测降低)，对应当前市值，PE分别为122.2、52.7、22.7倍。维持公司“买入”-A“评级，考虑到公司正处于转型期，2025年给予25倍的估值，12个月的目标价格为65元。

【安信汽车】