【长江电新】玉能科技:微逆需求逐月改善，储能布局可以实现
事件:玉能科技发布2023年第三季度报告，2023年前三季度收入9.69亿元，同比增长4%；归母净利1.8亿元，同比下降29%；其中，2023Q3收入3.1亿元，同比下降28%，环比增长40%；归母净利0.46亿元，同比下降63%，环比增长179%。
1、在拆分方面，我们预计2023年Q3微逆出货量将环比增长30%-40%，关闭器和能量通信器也将保持稳定增长。Q3仍然受到海外渠道库存对需求的影响，但随着欧洲逐渐走出夏季假期，公司的订单需求有所改善。在价格和利润方面，Q3预计环比将相对稳定，微逆毛利率预计将保持在40%左右。
2、其他方面，公司Q3期间费用率为25%，环比明显下降，主要是收入增长带来的稀释效应。其中，R&D费用率为12%，历史新高，反映了公司布局储能后R&D投资增加；财务费用率为-4%，主要是利息收入等。Q3结束时，公司存货16.8亿，环比基本持平，预计未来将继续下降；合同负债0.67亿，环比增长254%，或储能业务订单增长。
3、展望未来，随着Q4微逆需求逐渐进入旺季，公司微逆出货有望保持环比增长趋势。2024年，渠道库存影响消退，微逆需求增速有望回升50%以上。此外，公司正在积极布局储能业务。工商储备已成立子公司。目前主要是国内市场，预计年内收入将贡献1-2亿元，明年家庭储备也将取得突破。
4、我们预计2023-2024年公司的利润将分别为2.6、5.0亿，对应PE51、27倍。
【赛伍技术】第三季度业绩环比提升
业绩速度:2023年前三季度收入33.41亿，同比+3.7%，归母净利润0.85亿，同比-62.7%；单Q3收入为11.20亿元，同比为16.3%，环比为5.2%，归属于母公司的净利润为0.35亿元，同比为34.7%，环比为103.3%
第三季度业绩环比改善，但仍面临压力。一方面，背板出货量环比下降。同时，胶膜利润仍在修复过程中。具体来说：
胶膜：预计第三季度出货量为0.74亿平方米，预计毛利率约为8%，单平净利润预计基本盈亏平衡
光转膜:预计第三季度出货8-900万平方米，毛利率在20%左右
背板:第三季度出货0.28亿平，预计毛利率在16%左右，单平净利润估计在7000左右，贡献业绩在2000万左右。
非光伏:预计第三季度收入超过1亿，收入和毛利率环比增长。第三季度毛利率预计将恢复到16%左右
投资建议：公司光伏膜利润预期边际不会更差，叠加光转膜逐渐成交量和背板结构优化、非光伏成交量等，预计业绩将逐步提高，继续推荐
风险提示：需求低于预期，竞争加剧等
【天风机械】帝尔激光:第三季度业绩略超预期，等待LIF+BC成交量！1029
2023前三季度：
1)公司收入11.52亿元，同比+9.4%；归母净利润3.39亿，同比+0.93%；扣除3.28亿返母净利润，同比+2.31%。
2)毛利率48.78%，同比+1.86pct；归母净利润率29.48%，同比-2.48pct；同比-1.97pct扣除非归母净利润率28.46%。
3)期间费用率为19.58%，同比为+6.97pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/4.34%/14.02%/-2.17%，同比为+0.5/+1.19/+5.2/+0.07pct。
2023Q3单季度：
1)公司收入4.78亿元，同比+23.25%，环比+46.52%；归母净利润1.65亿元，同比+37.23%，环比+104.73%；扣除非归母净利润1.6亿元，同比+42.02%，环比+106.98%。
2)毛利率49.59%，同比+2.38pct，环比+0.16pct；归母净利润率34.58%，同比+3.52pct，环比+9.83pct；扣除非归母净利润率33.49%，同比+4.43pct，环比+9.78pct。
3)合同负债:截至23Q3，合同负债16亿元，比23年初增加128.69%，主要是由于订单增加和销售收款增加造成的。
未来看点：
#TOPCon-LIF技术
1)激光设备单独试用，可导入现有生产线/离线加入，价值约500万元/GW；目前提效约为0.2%+，可与硼混合SE、光注入退火炉。
2)已收到多个龙头客户LIF设备量产订单和中标确认，累计产能已超过100GW，预计将加快量产进口。
#BC路线技术
1)由于BC路线队激光环节(激光开槽、图形化等)设备要求明显增加，激光设备价值明显增加，P型约2500-3000万元/GW，大约4000万元/N型GW（12*300万+）；
2)公司在BC路线上具有明显的领先地位优势；L客户合作研发，战略合作+独家供应商；A客户也有合作关系，目前独家供应；
3)根据隆基+爱旭的公告，后续BC电池计划扩产超过100GW，预计该公司的卡位将受益于BC路线激光设备的增量。
#丝网印刷设备、HJT激光转移、钙钛矿激光标记设备和组件设备有望开发新的生长曲线
客户端验证的丝印设备，L客户有初步意向，公司丝印设备有二次供应的潜在可能性。
利润预测:我们预计公司23-25年净利润分别为5.2/7.5/10亿，对应PE分别为35/24/18X，保持买入评级！
【CT电新】帝科股份第三季度报交流会20231029
1．出货：①出货:公司第三季度销量为475.7吨，环比为67.28%，TOPCon占57.34%。四季度，TOPCon的比例进一步增加。TOPCon年出货量约1600吨，占50%以上。目前TOPCon的比例已经超过60%，明年的比例将更高，这取决于明年PERC的减产速度。TOPCon的比例将在明年下半年之后非常高。②TOPCon市场份额：50%以上。背面70%以上，正面30%左右。希望以后能进一步提升，主要是提升正面银铝浆。
2.Leco：行业领先的一线客户有机会在Q4大规模生产。由于可靠性认证，二线或纯电池客户的工作将较晚，明年的Q1几乎相同。转换效率将增加0.2%以上，浆料和设备将分享一些溢价和增加，价格将高于银铝浆。
3.国产粉比例：PERC 85%以上，TOPCon 50%左右。
光伏产业链23Q3优先新技术及辅助材料对比更新-1029
单位盈利
1)主产业链:大部分环节包括【硅料】【硅片】【组件一体化】单位利润下降，【电池片】利润稳定或略有增加。
2)辅助材料:除热场和金刚线外，大部分环节单位利润环比略有增加或持平，其中【焊带】【接线盒】单位利润有所增加；热场单位利润基本下降，金刚线可能有进一步下降的空间。。
一线和二三线胶膜环节的盈利差保持不变。
库存：硅胶和胶膜的库存周期减少
大多数环节的库存周期保持稳定；硅环节的库存周期减少；胶膜环节的库存周期也略有减少，预计考虑到原材料颗粒下降的风险。
资本支出:胶膜和玻璃持续收缩
主要产业链的资本支出仍然很高；在辅助材料中，胶膜二线企业和光伏玻璃的资本支出显著下降。
#结论:1)主产业链:利润未见底，产能释放节奏尚未放缓；2)辅助材料:部分环节利润走出下行通道，CAPEX收缩改善供需结构。
#重点推荐标的:辅料中信博(无盈利下行问题，有海外市场α，与总量脱钩)；福莱特(利润逐季上升，供需结构改善)。新技术HJT芯碁微装、迈为、连升科技、阿尔法阳光电源(大型仓储、家庭仓储市场份额增加)。
【广发电新】大全能源23Q3季度评论:业绩符合预期，硅材料降价去库
事件:公司发布2023年第三季度报告，前三季度营收128.78亿元，同比-47.81%，归母净利润51.15亿元，同比-66.09%；其中，Q3季度营收35.53亿元，同比-57.38%，归母净利润6.89亿元，同比-87.61%，销量6.33万吨，平均价格5.56万元/吨，单吨净利润约1.08万元，业绩符合预期，主要是硅材料供需关系扭转，硅材料价格大幅下跌造成的。
#以价换量积极去库硅料，降低成本，提高效率。公司内蒙古一期10万吨项目在Q2顺利生产。由于供需关系的逆转，公司加大了消化库存的推广力度。前三季度，多晶硅生产/销量为13.68/14.01万吨，同比为+36.67%/+27.93%。平均销售价格为91.26元/kg，跌幅达59.26%；23Q3多晶硅生产/销量为5.76/6.33万吨，+27.28%/+22.72%；平均销售价55.63元//kg，环比-35.58%，预计Q4产量为5.9-6.2万吨，年产量为19.6-19.9万吨；在成本方面，公司从年初开始实施降低成本和提高效率的策略。随着新产能的释放，叠加工业硅粉降价，Q3单位的生产/现金成本降至47.77/41.62元/kg，环比-5.11%/-5.69%，有望以成本优势穿越周期低谷。
#N型技术变革突出了延伸工业硅和半导体多元化发展的质量优势。随着N型电池技术时代的到来，对N型硅的需求显著增加。作为高纯N型硅的主要制造商之一，N型硅在第三季度继续稳定供应，实现快速成交量，N型硅的销售比例实现了倍数增长。此外，公司布局工业硅可以保证原材料供应，提高利润，扩大硅和半导体硅可以减少对光伏行业的业务依赖。1000吨半导体硅项目将于第三季度投产，预计未来将被提升为集成+多元化硅强企业。
[广发电新]逆变器更新2024：走出阴霾，危中寻机
#由于欧洲库存业绩的压力，大机量增价稳定，户储承受着巨大的压力。在经济增长释放终端需求和IGBT模块短缺的背景下，地面电站逆变器+大型存储领导者的价格稳步上涨，与阳光、河望和尚能23Q3的业绩相对应，超出预期。由于欧洲库存业绩的压力，欧洲库存主要是由于经销商的恐慌+预测家庭存储+获得更多的回扣和积极库存，根据欧洲家庭存储23H1存储2GWh+23Q3存储2GWh已完成，对Q4欧洲发货改善持乐观态度，预计23年欧洲家庭存储9.5GWh，yoy约20%。欧洲电价很难回到冲突前的水平，家庭储备也很经济。40/30/20欧分电价对应收益率为18%/15%/12%，预计24年欧洲家庭储存+工商储装机为13GWh+。
#24年大储:美中为主，欧洲电改方案帮助大储快速放量。据调查，2023年美/中/欧大储装机分别为20/7/25GWh，欧洲电改方案帮助大储快速放量，预计24年增速100%。；受IRA兑现度影响，美国预计24年将增长50%。
#24年户储:欧洲拉丁美洲摆脱了库存阴影，全球增量为10GWh。受库存影响，欧洲和拉丁美洲的家庭储备约为18GWh，24年约为28GWh。；北美的新增量是1.5GWh，欧洲2GWh，拉美1.5GWh，澳大利亚1GWh，南非接近1GWh，西北非和西亚也有户储增量。
#价格：逆变器/PCS价格稳定，家庭存储利润难以动摇。23年6月，欧洲降低户储价格主要是由于华为去库压力，购买6送2实际转让电芯原材料降价成本，BMS/PCS价格稳定；H1经销商有业务压力。一般来说，H2的价格优于H1；PCS BOM类似于逆变器。由于供需关系/原材料价格稳定/产品性质，光伏逆变器价格稳定，成本比例小，终端降价压力小。室内部件构成复杂，降本空间依然存在，利润难以动摇。
#投资建议： （1）地面电站逆变器+大型存储领导者：#阳光电源、河望电气、上能电气，9月份安徽逆变器出口性能，实现同比增长，一方面，阳光电站逆变器出货比例高，阳光家庭集中在德语区，仓库进展优于其他地区。(2)阳台光伏开放增长空间，Q4欧洲出货显著改善微逆龙头#和迈股份，(3)成本管理能力强，亚非拉新兴市场优势户储领头羊：#德业股份，(4)欧洲边际改善，新市场布局：#金浪科技，固德威。
