截至10月28日，已有15家a股白酒板块上市公司披露前三季度业绩，披露率约80%，业绩数据有一定参考。

　　总体而言，白酒行业前三季度的业绩保持稳定增长。根据wind数据，前三季度17家白酒上市公司的营业收入约为2738.64亿元，同比增长15.44%；净利润约为1046.36亿元，同比增长18.03%。

根据贵州茅台的第三季度报告，今年前三季度，该公司实现了1032.68亿元的收入，同比增长了18.48%；上市公司股东净利润528.76亿元，同比增长19.09%。第三季度，公司收入336.92亿元，同比增长14.04%；上市公司股东净利润168.96亿元，同比增长15.68%。

　根据山西汾酒的第三季度报告，公司在2023年前三季度实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；归属于上市公司股东的净利润为94.31亿元，同比增长32.68%。其中，山西汾酒第三季度营业总收入77.33亿元，同比增长13.55%；归母净利润26.64亿元，同比增长27.12%。

　　根据古井贡酒发布的第三季度报告，今年前三季度营业收入159.53亿元，同比增长24.98%；上市公司股东净利润38.13亿元，同比增长45.37%。今年前三季度营业收入159.53亿元，同比增长24.98%；上市公司股东净利润38.13亿元，同比增长45.37%。

国泰君安认为，目前各大品牌的收款已接近尾声，批量价格、库存等渠道的反馈处于相对良性状态。预计第四季度经销商会议和旺季的良好开端将迎来密集的反馈和催化。稳定经济政策的持续努力将对白酒产生积极的影响，未来经济的稳步复苏预计将推动白酒回归积极的发展势头。

　　白酒兄弟明星基金经理侯浩认为：总体而言，白酒板块的估值已进入性价比范围。

五粮液-000858-业绩超出预期，浓香龙头基础扎实

　　公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度营业收入625.36亿元，同比增长12.11%；归母净利润228.33亿元，同比增长14.24%；扣非归母净利227.42亿元，同比增长13.61%。其中，Q3单季度营业收入170.30亿元，同比增长16.99%；归母净利润57.96亿元，同比增长18.57%；扣除58.00亿元的非归母净利润同比增长18.22%；第三季度业绩超出预期。

　　现金流同比增长，公司蓄水池充足

　　公司前三季度经营现金流223.89亿元，同比增长107.58%。原因是消费复苏和高额银行承兑汇票收现，销售商品提供的劳动现金大幅增加；去年，现金收款比例降低，导致销售商品提供的劳动现金基数较低。Q3结束时，公司合同负债金额达到39.49亿元，分别比Q2结束时环比/22Q3结束时增加3亿元和9.86亿元。

　　毛利率基本稳定，控费提高净利率

　　公司前三季度毛利率和净利率分别为75.86%和38.11%，毛利率同比下降0.11pct，净利率同比上升0.53pct，成本控制良好。前三季度销售费用率为9.96%，同比下降0.58pct；管理费用率为3.84%，同比下降0.16pct，期间费用率整体下降。

　　利润预测、估值和评级

　　预计2023-2025年公司营业收入分别为831.55/938.57/1053.22亿元，同比增速分别为12.4%/12.9%/12.2%，归母净利润分别为304.96/346.32/390.84亿元，同比增速分别为14.3%/13.6%/12.9%，EPS分别为7.86/8.92/10.07元/股，3年CAGR为13.56%。考虑到公司作为香水龙头和高端葡萄酒龙头之一，目前推进改革发展，参考绝对和相对估值，我们在2024年给予公司23倍PE，目标价格为205.86元，保持“购买”评级。