业绩简评

　　公司于2023年10月26日发布了2023年第三季度报告，2023年前三季度实现收入392.72亿元，同比增长41%；归母净利润65.30亿元，同比+16%；扣除63.80亿元的非归母净利润，同比+14%。单季度，公司2023年第三季度实现收入148.26亿元，同比+57%；归母净利润22.70亿元，同比+21%；扣除非归属于母亲的净利润为21.69亿元，同比+15%。

　　经营分析

　　扩龄加速9价HPV疫苗放量，公司三季度业绩保持高增速。公司9价HPV疫苗于2022年8月被批准为9-45岁的适龄妇女接种疫苗，为公众提供了更多样化的预防和保护计划，引起了市场的广泛关注和积极反馈。根据公司此前的公告，上半年，公司发放了1468万种9价HPV疫苗，同比增长57.85%。9价HPV疫苗加速了成交量，推动了公司业绩的持续高速增长。我国9-45岁女性人口约3.1亿，HPV疫苗接种率仍有较大提高空间，对HPV疫苗未来的市场空间和潜力持乐观态度。

　　带状疱疹代理协议实施，公司产品线进一步丰富。公司于2023年10月8日与GSK签署了独家分销和联合推广协议。GSK将指定公司为合作区域内重组带状疱疹疫苗的独家进口商和经销商。双方同意，2024-2026年重组带状疱疹疫苗的最低年采购金额为34.40亿元、68.80亿元和103.20亿元。协议的实施标志着公司代理产品线的进一步丰富。如果协议在未来正常履行，预计将推动公司整体业绩的进一步增长。

　　不断提高R&D创新能力，稳步推进R&D管道。根据公司投资者交流文件，截至2023年9月，公司自主研发项目已进入临床试验和注册申请阶段。自今年年初以来，公司分别获得了23价肺炎球菌多糖疫苗和4价流感病毒裂解疫苗的注册批准，并申请了生产登记受理。如果公司未来成功获批上市，将进一步增强公司的核心竞争力。

　　利润预测、估值和评级

　　我们保持盈利预测，预计公司将在2023-2025年实现归母净利润91.6(+21%)、114.8（+25%）、130.0亿元(+13%)。2023-2025年，公司对应的EPS分别为3.82、4.78、5.42元对应当前PE分别为15元、12、10倍。保持“买入”评级。国金证券