#拾麦种田# 我从1990年10月开始写备忘录，当时受到两个巧合的启发。一个是在明尼阿波利斯和大卫·范本斯霍滕共进晚餐，他当时是通用磨坊养老金的负责人。大卫告诉我，在他的14年里，该基金的股权回报率从未高于养老金领域的27%或47%。那么这只年化回报率稳居第二个四分位的基金在过去14年的整体表现如何呢？前四百分之四！这让我很惊讶。事实证明，大多数追求前10%业绩的投资者最终会搬起石头砸自己的脚，但大卫没有。与此同时，一家知名价值投资公司报告了业绩不佳，以至于其总裁不得不发表简短的解释来回应：“如果你想成为业绩前5%的基金经理，你必须愿意承担业绩后5%的风险。“我的反应很直接:”我的客户不在乎我是否在任何单年排名前5%，他们(和我)也绝不想排名后5%。“这两件事对我影响很大，帮助我建立了自己的投资理念——五年后，它也成为了橡树资本的投资理念，即强调风险控制和绩效的一致性是首要任务。33年前，我在《走向卓越》的第一篇备忘录中写道： 我深以为然，试图通过连续多年前10%的表现取得优异的长期成绩，成功的机会渺茫。相反，努力每年小幅超过平均水平——坚持严格的投资方式，在市场低迷时期获得相对优异的回报——是胜利的方式：业绩不太可能起起落落；不太可能造成不可弥补的巨大损失；最重要的是，成功的机会更高（毕竟，人们不是圣人，谁可以错过）。简而言之，