事件:公司发布2023年中期报告，2023H1，收入5307亿元，同比增长6.8%；归母净利润762亿元，同比增长8.4%

　　点评：

　　个人市场稳步上升，家庭市场增长良好

　　个人市场：2023H1，个人市场收入2594亿元，同比增长1.3%；移动客户达到9.85亿，净增长1038万，其中5G套餐客户达到7.22亿，净增长1.08亿，5G套餐渗透率达到73.3%，同比增长10.3pct。云XR(扩展现实)、云游戏、5G超高清视频彩铃等新兴个人数字化业务发展迅速。移动ARPU为52.4元，客户价值和粘性不断提高，同比增长0.2%。未来5G套餐渗透率的提高将推动移动ARPU的持续增长。

　　家庭市场：2023H1，家庭市场收入649亿元，同比增长9.3%；家庭宽带客户达到2.55亿户，净增长115万户。千兆家庭宽带客户6036万户，渗透率23.7%，未来升级发展空间巨大。智能家居应用增长贡献不断增加，家庭客户综合ARPU达到43.3元，同比增长0.7%。

　　政府和企业的市场增长率领先，新兴市场增长迅速

　　政企市场：2023H1，政企市场收入1044亿元，同比增长14.6%。政企客户数达2430万，净增110万。移动云收入达到42亿元，同比增长80.5%，其中IaaS收入份额排名前三，IaaS+PaaS收入增长率超过100%。5G专网收入达到25.1亿元，同比增长69.7%，在智能矿山、智能工厂、智能电力、智能医院、智能城市、自动驾驶等行业取得行业领先。

　　新兴市场：2023H1，新兴市场收入235亿元，同比增长18.4%。其中，国际业务收入达到101亿元，同比增长25.9%；数字内容收入130亿元，同比增长12.5%，云游戏全场景月活跃客户1.2亿，用户规模行业第一。

　　2023H1，数字化转型收入对主营业务收入增量贡献84.1%，成为公司收入增长的第一引擎。其中，在行业数字化方面，DICT收入达到602亿元，同比增长24.9%；在个人和家庭数字化方面，股权收入达到102亿元，同比增长23.0%；智能家庭增值业务收入173亿元，同比增长21.4%。

　　构建“连接+计算能力+能力”的新信息服务体系

　　公司进一步推进与中国广播电视的联合建设和共享，扩大5G覆盖范围。2023H1，公司资本支出814亿元(预计2023年资本支出1832亿元)，同比下降11.52%。5G网络投资423亿元，共开通5G基站176.1万个，其中700MHz5G基站57.8万个。

　　公司优化“4+N+31+X“计算能力集约化梯队布局，数据中心能力覆盖全国“东西计算”枢纽节点。2023H1，IDC机架47.8万架，净增1.1万架，计算能力服务器80.4万台，净增9.1万台，计算能力规模9.4万台。EFLOPS。

　　在数据要素方面，公司充分挖掘大数据要素的价值，推动大数据应用融入企业生产经营的各个环节。2023H1，大数据收入达到25.6亿元，同比增长56.6%。公司积极融入国家大数据战略，有望充分发挥未来数据和计算能力的优势，畅通数据要素的大循环。

　　在人工智能方面，公司打造具有运营商特色的“九天”人工智能平台，形成从算法、平台、能力到大规模应用的产业智能服务能力，使内外27个领域的应用超过830个；发布九天·海上计算机政府模式和九天·客户服务模式，帮助产业智能化和整合。

　　回馈股东，分红分红逐步增加

　　公司决定2023年中期每股2.2247元，同比增长10.5%。2023年，现金分配的利润增加到当年股东应占利润的70%以上，继续为股东创造更大的价值。

　　利润预测及投资建议：

　　公司全面推进CHBN综合发展，打造5G、以计算网络和能力平台为重点的新信息基础设施，构建“连接+计算能力+能力”的新信息服务体系。公司收入保持良好增长，收入结构不断优化，数字转型收入增长第二曲线价值贡献突出。我们预计2023-2025年归母净利润为1359.87亿元，1462.66亿元，1568.49亿元，对应PE为16X、15X、将14X提升到“买入”评级。中原证券