公司简介：海洋工程小巨人，专注于海外市场

　　公司业务主要集中在FPSO模块、油气处理模块、液化天然气模块等海洋油气开发的设计和建设上。目前主要在海洋工程业务模式中发挥分包商的作用。公司业绩随油气繁荣呈现周期波动特征，业绩高峰滞后于行业繁荣高峰2年。

　　公司主要关注海外市场，项目质量较高，利润水平较好。

　　行业趋势：海工复苏明显，预计订单将回归中国

　　趋势1：2023年，石油和天然气公司的资本支出继续回升。海上项目是主要增长区。FPSO合同将在未来发布，主要集中在南美洲和西非。SBM预计，未来三年全球平均每年将有12份FPSO合同，其中至少40%是大型FPSO。

　　趋势2：市场普遍预计，2022年后，全球液化天然气市场将出现供需缺口，液化天然气投资步伐将加快。预计2023年全球液化天然气项目的FID数量将达到新高。凭借成本竞争优势，中国的订单预计将在本轮繁荣周期中回归国内市场。

　　公司投资逻辑：低谷困境期，等待逆转

　　LNG模块建设:黑暗时刻已经过去，北极2项目重启。在西方制裁的催化下，俄罗斯可能会加速寻求中国和印度的支持来解决财务问题。此外，Novatek预计ObskyLNG将在2023年初（即Arctic） LNG3)将于2023Q2-Q3进入FID，该项目将完全采用制造技术。以两次参与世界级LNG项目，其工程能力得到了业主和市场的高度认可。因此，如果ArcticLNG3项目如期发布，博迈科有望获得相应的订单。

　　FPSO模块建设:博迈科多年来深度绑定了国际顶级FPSO总包商(Modec和Modec)SBM ofore），我们预计未来几年总承包商将积压大量订单，许多造船厂也将接近产能上限，预计将向博迈科发布更多模块化建设订单。

　　利润预测与投资评级:我们预计2023-2025年收入分别为19/27/47亿元，归属于母亲的净利润分别为-1.2/1.1/2.8亿元。博迈科目前处于上市以来的低谷，FPSO模块和LNG模块业务增长较高。2025年可能达到业绩高峰。根据2025年同行平均PE的比较，2025年给予PE19倍，目标市值53亿，目标价18.9元。首次给予“买入”评级。天风证券