最近，华为的人气丝毫没有下降。有传言称，与华为合作的欧菲光增长了50%以上。我一直认为，在行业繁荣上升的情况下，有业绩支撑的细分领域领导者更容易走出来。我们今天要讲的是与华为汽车合作的智能汽车电子软件龙头光庭信息。光庭信息明确表示，公司主要为华为鸿蒙的应用、移动地图数据、自动驾驶等领域的产品提供技术服务，但目前收入相对较小。公司为问界汽车提供智能驾驶舱软件开发和车辆测试服务。智能汽车和新能源业务增长较高，上半年净利润增长123%。光庭信息是一家销售技术服务的信息技术企业，主要为汽车零部件制造商或汽车制造商提供软件定制开发和软件技术服务。

更具体地说，公司有三大业务：智能驾驶舱、智能驾驶和新能源。其中，智能驾驶舱是公司传统的核心优势业务，2022年三大业务收入占52.5%、31.3%，15.5%。

光庭信息作为一家信息技术企业，收入增长非常稳定。2018年至2022年，公司收入从1.62亿元增长到4.32亿元，年复合增长率为22%，非常稳定。

2022年，公司收入规模继续扩大，同比增长22.7%，但净利润同比下降56.6%。这主要是因为公司R&D人员大幅增加，R&D成本同比增长90.9%、股权激励导致管理费用同比增加53.4%。

R&D投资是为了增强技术实力，股权激励是为了公司业绩的增长，这些都不是公司业务层面的问题。

今年上半年，光庭信息收入2.72亿元，归母净利润1025万元。归母净利润同比增长123.6%，非净利润同比增长402.2%。

由于公司各业务客户需求的急剧增长，上半年业绩大幅增长。上半年，公司智能驾驶舱、智能驾驶和新能源收入分别为1.41、0.86、0.42亿元同比增长24.1%、48.6%、84.2%。

过去优秀的业绩表明公司基本面良好。虽然它不能代表未来，但我仍然对光庭对未来的增长持乐观态度。原因有三：

1、政策支持，智能网络汽车行业增量空间大

早在2020年，国家就发布了大力支持智能网络汽车快速发展的文件。2022年，新能源汽车市场份额为25.65%，新能源汽车产业进入快速增长期。全球汽车工业正经历着百年前所未有的巨大变化。

智能化、电气化、网络化是汽车行业的必然趋势。目前，智能网络汽车已成为全球汽车行业的升级方向，光庭信息等软件服务企业迎来了发展机遇。2022年，中国智能网络汽车行业规模约3551亿元。预计到2026年，市场规模将达到5859亿元，2022-2026年复合增长率将达到13.3%。随着智能联网汽车整体市场的快速发展，智能驾驶舱、智能驾驶、智能电控等领域有望长期受益。据统计，2022年中国智能驾驶舱行业市场规模739亿元，预计2025年将达到1030亿元。智能驾驶中的驾驶辅助系统（ADAS）2020年市场规模844亿元，预计2025年市场规模将达到2250亿元，年均复合增长21.7%。最近，华为M7的爆炸反映出大家对智能驾驶的认可度大大提高。随着合作车型的逐步推出，预计华为智能驾驶和智能驾驶舱相关企业将受益匪浅。2、公司重视R&D，大客户稳定信息技术企业对R&D能力有要求，因为智能车和手机一样不断更新迭代。只有不断开发新技术，满足客户需求，才能有稳定的收入流。从2018年到2022年，光庭信息的R&D投资从2107万元增加到8427万元，R&D投资占营业收入的比例从8.7%增加到15.9%。特别是2022年，公司在智能网络域控基础平台、超级软件车间、人工智能仿真平台等方面的R&D投资总额为8427.11万元，较2021年增长117%。研发最重要的是人才。2022年，光庭信息研发人员净增加408人，达到1176人，同比增长53%。根据公司总数，2022年公司总数净增长600人，其中80%是R&D人员。由此可见，公司非常重视研发。根据年度报告，公司2022年共完成了15个研发项目，基本上是围绕智能驾驶舱、自动驾驶和汽车网络开展的项目。还有许多研发成果，如“智能驾驶领域控制软件平台”，可以改善用户的驾驶和停车驾驶体验，帮助用户更安全、更担心到达目的地。此外，光庭信息与大客户的合作关系稳定，自2018年以来，前五大客户的收入占40%以上，如下图所示。招股说明书显示，2021年公司前五大客户多为日本企业，如汽车零部件供应商电装集团、日本电产等。公司还与长城汽车、长安汽车、上汽集团、吉利汽车等国内新能源汽车企业建立了合作伙伴关系；同时，我们也在寻找与华为等新汽车力量和高科技公司的合作机会。3、盈利能力强:在毛利率和净利率高于竞争对手的汽车电子软件服务企业中，中科创达、成迈科技、德赛西威是光庭信息的可比竞争对手。从2018年到2022年，四家公司的平均毛利率分别为45%、41.4%、23.7%、光庭信息平均毛利率为23.6%。此外，公司客户稳定，成本低，整体期间成本率从39.1%下降到24.4%。扣除运营成本变化后，净利率也是领先竞争对手。由于收入增加，2022年净利率下降，但R&D费用和管理费用(股权激励)大幅增加，导致净利润减半。预计2023年公司盈利能力将有进一步提升的空间。光庭信息的估值很高。同样是华为产业链公司，与欧菲光相比，光庭信息业绩稳定快速增长；大客户收入比例高，光庭盈利能力突出。此外，智能汽车市场规模大，光庭信息有长期增长空间。然而，光庭是2022年初的一家新上市公司。目前，该公司的滚动市盈率约为150倍，偏高。但由于公司成长性高，机构对公司的一致预期是2023年归母净利润0.87亿元(同比增长率约170%)。参照往年业绩，公司收入和净利润集中在第三季度和第四季度，上半年净利润增长超过100%。我认为这一预期有望实现。按0.87亿元计算，光庭动态估值约为70倍，与历史相比处于低估区间；但仍高于竞争对手。(飞鲸投研)