德邦证券：9月份美国核心CPI同比增长4.1%，同比增长率持续下降；此外，费城美联储哈克在10月13日发表了“鸽派”讲话，称根据对近期数据和市场反馈的分析，美联储可以将联邦基金利率保持在现有水平，停止提高利率。

　　加息预期下降，未来贵金属价格限制可能会逐步解除。费城美联储哈克的“鸽派”演讲降低了市场对美联储后续加息的预期。11月份美联储隔夜指数下跌至5.36%左右，反映市场对11月份美联储加息的预期较之前有所下降。根据Fedwatch数据，美联储11月加息概率为37%，12月加息概率为33%。贵金属价格与实际利率高度相关。如果美联储提前退出未来加息过程，贵金属价格可能会上涨。

　　预计加息将下降，叠加地缘冲突升级，贵金属价格近期表现良好。黄金是避险资产之一，在历届全球系统性风险节点上，黄金价格表现相对突出。自10.7日以来，新一轮巴以冲突爆发，并呈现扩大趋势，截至当地时间13日晚11时，双方伤亡超过3200人。中东地缘政治复杂性依然存在，增强了全球形势的不确定性，突出了黄金避险属性。在加息预期下降和地缘冲突升级的双重催化下，全球贵金属价格表现良好。2023年10月13日，伦敦现金价格上涨3.41%、目前伦敦银价上涨4.09%，国内SHFE黄金价格上涨2.42%、SHFE白银价格上涨2.91%。

　　长期美联储政策利率可能会下降，贵金属价格可能会上涨很长一段时间。从目前的点阵图来看，美联储未来的整体利率可能会逐渐下降。许多美联储官员预计，2024年政策利率可能会下降到4.25%-4.50%，而长期利率可能会保持在2.5%左右。与目前的目标利率相比，其远期指导具有较大的下行空间。随着未来美国政策利率的逐步下降，贵金属价格预计将开始长期上涨趋势。

　　投资建议。强劲的需求叠加了未来的降息预期，贵金属价格可能有进一步改善的空间。黄金推荐：湖南黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、恒邦股份、银推荐：盛达资源。