“对股市缺乏信心”已成为a股市场的关键词。著名经济学家吴晓求直言不讳：“投资者信心严重不足”；《中央媒体经济日报》甚至用“投资者的愤怒”这样罕见的说法。

为什么投资者的信心会降到冰点？

据说国内外政治经济形势发生了深刻变化，金融市场动荡加剧。然而，印度、越南和日本，包括美国，都在上涨，甚至战争激烈的股市也比我们表现得更好。据中国经济低迷称，但国家统计局数据显示，今年8月，规模以上工业企业利润从下降到增长，同比增长17.2%。

信心的背后是制度设计。作者同意吴晓求的观点，“关键是资产供给端的制度设计存在很大问题。”

“资产供给端”，即上市公司，出了什么样的“大问题”？

以科创板公司寒武纪(688256)为例。

寒武纪于2020年7月上市，三年多来令人惊讶地交出了“三个40亿”：

1、融资圈钱：2020年IPO募集25.8亿元，2023年3月固定募集16.7亿元，共计42.5亿元；

2、减持套现：五大风险投资股东今年完成清仓减持，总金额高达41.83亿元；

3、业绩大亏:上市后出具的四份年报+一份半年报累计亏损42.4亿元，最新财务报告未分配利润-39.17亿元。

向市场和投资者索要高达可怕的“三个40亿”，那么市场和中小投资者的回报是多少呢？

我们能看到的只有公司今年9月发布的一份公告:计划以3000-5000万元的自有资金回购股份，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至9月27日，已回购12.4万股，耗资1600多万元。

还有公司实际控制人、董事长兼总经理陈天石，哗众取宠地承诺，从现在到2024年12月31日不减持股份——这引起了市场的嘲笑:“在新的减持规定下，你没有资格减持吗？”“巨额亏损，从未分红减持什么？”．．．．．．

要三个40亿，“回报”(如果可以称之为“回报”)3000-5000万，这是什么比例？！

寒武纪之所以能如此无畏地掠夺市场，是因为制度设计。

首先，作为一家上市前连续三年亏损越多的公司(2017年)、2018年和2019年，归母净利润分别亏损3.8亿元、4104万元和11.79亿元)，不应上市。股市不是一再声称a股市场还不成熟，还处于新兴+转轨阶段吗？大家都知道a股还是以散户为主。如何识别和规避90%资金在10万元以下的散户风险？

其次，即使当时科技创新委员会允许亏损企业上市，2022年首次上市25.8亿元，上市三年后，亏损实际上达到12.57亿元，更不用说在再融资市场随机发行了（现在增发股票将再次流通）。

寒武纪只是一个典型的案例。

根据三大证券交易所发布的数据，2022年IPO融资公司428家，共筹集5868亿元，再融资数据1.47万亿元。再加上佣金和印花税，投资者至少需要支付2万亿元；不包括每年3000-4000亿元的现金减少，需要小投资者支付。

是的，虽然当年股息总额为2.13万亿元，但股息主要是大盘金融股。这类公司的国有资产和大股东往往控股60-70%甚至更高。也就是说，散户投资者在2.13万亿元的股息中最多可以获得1/3，并缴纳股息红利税。

另一方面，2022年，美股回购1.26万亿美元，分红总额 7780亿美元；全年IPO共149宗，融资总额207.9亿美元。

算账:美股给投资者的回报是:12600+780=20380亿美元；向投资者索要207.9亿美元。如果把回购+股息作为股市的造血功能，融资就是抽血功能，那么2022年美股的造血功能就是抽血功能的近100倍！

a股呢？抽血、抽血、抽血，不断抽血，造血功能几乎消失！

需要注意的是，从0到5000只，a股只用了32年，已经稳居世界最大的融资市场宝座，由2亿a股民用输血支撑。如今，越来越多的投资者已经退出市场。如果大多数投资者不玩，这个市场还剩下什么？