现在是煤炭淡季，煤价却出现了超预期的上涨，甚至超过了夏季高点，有点儿意思。

上周，国内秦港Q5500动力煤为915元/吨，环比上涨5.2%，连续上涨且突破900元/吨关口，且超过夏季875元/吨的高点，京唐港主焦煤价格2250元/吨，环比上涨2.23%，焦煤期货大涨11%；海外三大动力煤（欧洲、南非、澳洲高卡煤）指数从7月底以来持续上涨，涨幅达到20-30%。

渠道反馈说，陕西的部分煤矿，很快会开始向上调价。

从资金动向看，8月下旬以来，资金就在做多煤炭，遥遥领先于同期大盘表现，中国神华、山煤国际等个股创历史新高，晋控煤业和平煤股份等弹性标的涨幅皆约40%。

背后的逻辑是：动力煤虽然逐步进入淡季，但国内生产、海外进口也有收紧，港口库存持续回落，供给端收缩得更厉害，市场结构性缺货，不少下游企业都在抢煤了。

此外，事故高发，国内安监压力很大，很多煤矿都在减少产量检修了。

政策面，稳地产及稳经济，是当前的主旋律，对周期品预期需求有拉动作用。尤其是地产链的需求，几乎占了煤炭需求的21%。

稳增长之下，煤炭股同样也会成为进攻品种，作为上游资源环节，必然受益于下游需求的拉升，价格上涨。

此番行情，抬升了市场对整体煤价中枢的预期，对行业价值属性有了更为清晰的认识——煤炭不是黑五类，而是黑金。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，对煤炭需求拉动具有决定性作用。

开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。

从高胜率而言，高分红已逐步受到资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7月初兖矿能源将分红承诺从不低于50%提到60%更是有利证明。

从安全性而言，煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE估值对应2023年业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析，煤炭股高ROE而PB却大幅折价，价值被低估了。

此外，板块机构仓位低，二季度，基金持仓煤炭占投资总市值为0.39%，环比下降0.12个百分点，处于较低位置。

随着机构避险情绪加深，配置高分红板块的诉求上升，煤炭股几乎就是他们的不二之选，恐怕以后还会有一轮踩踏式上涨。

中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源：受益于“中特估”；

潞安环能：煤企中唯一入选“专精特新”示范企业；

山煤国际：低估值、高股息；

广汇能源：煤、气产能扩容；

山西焦煤、平煤股份：焦煤核心标的，受益于地产链；

华阳股份：煤炭转型先锋；

盛德鑫泰、青达环保：受益于煤电建设提速

文章作者公子豹