申港证券股份有限公司曹旭特,戴一爽近期对牧原股份（002714）进行研究并发布了研究报告《猪价上行业绩兑现养殖成绩提升成本降》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为50.74元。

　　牧原股份

　　事件：

　　2022年10月25日，牧原股份公布2022年三季报。公司2022年Q3实现营收365亿元，同比+148%；归母净利润82亿元，同比+1097%。猪价高涨收入增长报表修复产能建设重启

　　猪价超预期上行，Q3单季归母净利润82亿元，实现全年扭亏为盈。展望后市，Q4猪价或将持续处于23元/kg以上的高位，全年业绩兑现确定性高。

　　2022年Q1-Q3公司生猪出栏量4522.4万头，同比+73%。其中，商品猪3969万头，同比+73%；仔猪523.7万头，同比+79%；种猪29.7万头，同比+16%。Q3生猪出栏量比Q2环比-20%，其中仔猪销量比Q2环比-65%，种猪销量环比-52%，反映养殖户补栏情绪有所下降，对明年猪价持谨慎态度。公司预计2022年全年生猪出栏量接近年初制定的目标上限5600万头。

　　9月末公司能繁母猪存栏为259.8万头(Q2为247万头)。随着生猪市场行情好转，预计Q4能繁母猪数量将继续回升。

　　公司资产负债表修复，资产负债率降至61.5%(Q2为66.5%)。随着收入增长现金流好转，公司恢复了部分产能建设，目前在建产能600万头。生产效率稳步提高降成本目标可期

　　公司生猪养殖生产效率稳步提升，8、9月份全程成活率85%，保育和育肥段成活率有显著改善；PSY约为26。生产效率的提高带来完全成本下降。在原料成本上行的背景下，公司Q3生猪养殖完全成本15.5元/kg。

　　2022年公司完全成本目标为阶段性实现15元/kg，随着生产效率不断改善，公司对完成目标抱有较强信心，预期明年在原材料价格不变的情况下，成本会持续下降。

　　屠宰业务亏损产能利用率仍在爬坡

　　公司目前投产10家屠宰厂，预计全年投产屠宰产能3000万头。目前屠宰业务尚未实现盈利，主要原因在于产能利用率较低，现阶段屠宰产能利用率约为30%，仍处于爬坡阶段，各项费用较高。公司未来将进一步优化工艺流程，提升运营效率，此外还将继续加强销售渠道的建设。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为1203亿元、1590亿元、1549亿元，归母净利润为140.5亿元、273.9亿元、207.4亿元，对应PE为20.3X、10.4X、13.8X。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上升风险、景气周期持续不及预期风险、动物疫病风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.66亿，根据现价换算的预测PE为38.15。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为71.07。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，牧原股份行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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牧原股份股票行情：

（诊股日期：2022-10-26）

● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有904家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计13.11亿股，占流通A股36.40%

综合诊断：牧原股份近期的平均成本为51.95元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。