电子烟是一种模仿卷烟的电子产品，有着与卷烟一样的外观、烟雾、味道和感觉。它是一种以可充电锂聚合物电池供电驱动雾化器，通过加热油舱中的烟油，将尼古丁等变成蒸汽后，让用户吸食的一种产品。正因为电子烟不仅具有香烟的成瘾性，而且有些更加方便携带，使用便捷的特点，迎合年轻人的爱好和习惯，所以电子烟市场具备相当的潜力。 根据研报显示，电子烟现阶段规模正呈现高速增长，与传统卷烟销售额的比例，从2012年的0.1%上升到了2020年的0.9%。绝大多数国家，也并未禁止电子烟的生产和销售，而是采取“寓禁于征”的方式，通过开征消费税，控制电子烟的负外部性。值得注意的是，如果对电子烟开征消费税，一定程度上也表明了电子烟具有合法身份。 从效果来看，开征消费税之后的短期，销售可能受到影响。但2-3年后，又将修复至开征前水平并继续增长。典型代表如葡萄牙、俄罗斯，修复后电子烟与传统卷烟销售额的比例短期就达到了2.9%。 据从业人士测算，国内目前电子烟市场空白，未来市场规模将达到千亿级别。仅中国以外的市场，未来五年市场规模就将超3000亿人民币。
前受电子烟遭遇强监管，主要关注点还是聚焦于青少年身心健康方面。因此电子烟概念股从今年5月开始一路走低，最高股价已经腰斩。但是近日受电子烟国标状态变更为正在起草等消息提振，港股和A股市场的电子烟概念突然爆发，龙头企业方面，在港股上市的思摩尔国际盘中一度暴涨超过14%，该股目前市值再次不断向3000亿港元逼近。
电子烟使用场景多，用量大，需求端确定性高，产业链包括烟具和烟弹。烟具更换周期长，一般在产业发展初期比较受益；烟弹属于消耗品，未来市场很大，其中香精用量是传统香烟的5倍，前景很广阔。技术路线主要包括HNB（加热不燃烧）和雾化路线，从现有情况来看，HNB（加热不燃烧）应该是未来主导路线，烟草薄片用量较大，大概率中烟专营。 最近国内电子烟国标制定，从企业端意见征询转向公众意见征询，政策确定性提升。对于电子烟市场，政策始终会是最大影响因素，行业需求和供给问题不大。 此前市场担心我国新型烟草存在被“一刀切”的取缔风险，但从本次国标会的主要内容推断，被取缔的风险大概率已不存在，行业监管预计仍将趋严，头部企业有望在行业规范化的过程中受益。行业最悲观情绪时点已过，预计相关政策有望于明年初落地。 （免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
