在过去三十年的岁月里，A股市场经历了两个牛年。
第一次，1997年，当年沪指的涨幅超过30%。这个涨幅看着很光鲜，但这一年A股走势却是十分坎坷。先是在4个多月的时间里，沪指涨了75%，接着是大半年的单边下跌和大幅回撤。在“牛头熊尾”的市场里，很多投资者没有站上牛头，却踩上了熊尾，结果可想而知。
第二个牛年，2009年，沪指全年上涨79.98%，从年初牛到了年尾，是不折不扣的大牛市。但是，这一年的牛市同样也是在指数新高之后经历了大幅回撤，好在当年四季度恢复涨势，在指数层面保住了牛市的颜面。
现在，我们迎来了A股历史上的第三个牛年，这次还会有牛市吗？如果有的话，又该如何演绎？
在刚刚过去的庚子年，A股市场表现不错，指数涨了，市值增加了。用平均法统计一下，股民人均又赚了10万元——这种算法，真的是兼具伤害性和侮辱性。
因为，2020年是“结构性”牛市，其特征是——指数牛，一小撮抱团的个股牛，机构投资者的成绩单十分漂亮。与上述特征相对应的，则是大面积的个股下跌和散户亏损。在往回倒腾一年，2019年，也是这样的“结构性”牛市。
在连续两年“结构性”牛市之后，第三年还能不能继续牛？
对于这个问题，机构投资者的答案还是比较保守的。今年以来，基金经理们常说的一句话是“降低预期收益率”。这句话的潜台词就是2019年和2020年每年赚40%到50%，如果今年还要实现这个目标，难度可不小。毕竟，在长期抱团之后，好公司的价格都不便宜了，机构也有分歧了。
不过，从今年1月4日至2月10日，“结构性牛市”还在延续，沪指、深成指和创业板指均录得上涨。作为抱团的标杆，茅台股价不断新高。在今年这一波龙头抱团的行情中，有些基金的净值已经收获了20%的涨幅。而同期，中小市值个股大面积下跌。代表沪深两市小市值公司的整体状况的中证1000指数年内累计下跌5.16%。
这是一个“撕裂”的牛市，这种“撕裂”将会长期存在。
一方面，我们正处于新一轮资本市场基础制度改革的浪潮之中，随着注册制全面实行，退市制度不断完善，上市公司优胜劣汰，不断分化。
另一方面，国内公募、私募迅速壮大，海外机构投资者持续配置A股资产，本身就拥有资金优势、信息优势和强大投研实力的机构在市场中的话语权越来越强。而机构投资者通常具有较为相似的风险偏好，这决定了机构资金的抱团行为并不会很快就被终结。只不过，随着对市场认知的不断变化，机构抱团的方向也随之改变，从而带来风格转换和板块轮动。
总之，在A股历史上第三个牛年里，我们还是有乐观的理由。即使是“撕裂”的牛市，也不乏牛股的身影。虽然抓住牛股的难度颇大，但指数牛和机构牛，又何尝不是机会之所在呢？在乐观的同时，我们也要做好防范风险的心理准备，尤其是要格外警惕类似过去两个牛年里那种大幅回撤的情况。因为一个“撕裂”的牛市，注定不会一帆风顺。
