我们1月初说过了港股互联网公司的机会，最近一年美团已经上涨了6倍，腾讯也是历史新高。不过，最近两年H股涨幅最大的板块不是互联网而是医疗保健，港股医药可以说牛股辈出，2019年初以来港股医疗保健行业整体涨幅可观，其中港股通表现亮眼的港股医疗保健牛股高景气行业涨幅前三位的分别是医疗保健设备、医疗保健技术、生命科学工具和服务，涨幅分别高达 510%、387%、346%；今天我给大家介绍一下港股的生物医药板块的核心资产。


先简单说说，港股的医药板块的构成，生物科技、CXO、互联网医疗占比高。截至 2021年 1月 20日，港股医疗保健行业共有上市公 司 172 家，较 2019 年底新增 25 家，市值合计为 4.96 万亿元，占比 6%。而 A 股医疗保健行业共 有上市公司 371家，市值合计为 8.15万亿元，占比 9%，高于港股占比。从子行业占比来看，港股 占比前三的分别是生物科技（37%）、西药（24%）、生命科学工具和服务（14%），而 A 股则是西药 （27%）、生物科技（25%）、医疗保健设备（12%），港股在生物科技、CXO、互联网医疗等新兴领 域较 A股更高，我们认为主要与过去A股上市规则对利润要求比较严格，导致这些高科技企业优先选择在港股上市。

图表 港股医疗保健行业市值占比(截至 2021 年 1 月 20 日)


 
图表A 股医药行业市值占比(截至 2021 年 1 月 20 日)


 

目前港股医疗保健行业市值前 10大公司分别是京东健康、药明生物、药明康德、阿里健康、翰森制 药、百济神州、泰格医药、中国生物制药、信达生物、复星医药，Top10市值门槛为 1417 亿港元。

图表 港股医药板块分类及代表性公司(截止 2021 年 1 月 20 日)


 
港股医疗保健板块走势好于其他行业
2019 年初以来 A/H 股医疗保健行业整体均取得 110%涨幅。2019 年初以来港股涨幅前三位的一级 行业分别为医疗保健、可选消费、材料，涨幅分别为 110%、98%、70%；而 A 股涨幅前三位的一 级行业分别为日常消费、医疗保健、信息技术，涨幅分别为 191%、110%、97%。


 

从估值的角度来看，由于港股通的存在，目前A/H 股优质龙头企业估值趋于一致。目前共有 13 家在 A/H 股同时上市的医疗保健企业，从市盈率 情况来看，以药明康德、君实生物、康龙化成、泰格医药为代表的 CXO、创新药龙头在 A/H股估值 处于同一水平，部分企业如药明康德、君实生物在 H股估值更高；而传统制药企业在 A 股估值仍大 幅高于 H 股估值，但这些企业通常市值较小。
图表 A/H 两地上市医药公司估值溢价情况(2021 年 1月 20日)


 
近一年港股牛股主要集中在创新药、CXO、互联网医疗等高景气领域。2019年初到 2020年初，牛股主 要集中在骨科器械耗材、西药制剂等领域，西药制剂中中国生物制药、石药集团、翰森制药等 Big Pharma表现亮眼；而 2020年初到现在，牛股则主要集中在 CXO、创新药等领域，创新药中以 Biotech 类企业为主。我们认为牛股所处板块轮到主要受集采等行业政策影响，创新趋势越来越成为共识；另外 2020 年港股新上市 Biotech 公司较多也是原因之一。其中药明康德、康希诺生物-B、药明生 物、信达生物、阿里健康连续上榜，说明龙头企业持续得到市场认可。
图表 港股医药板块 20190120-20200120 和 20200121-20210120涨幅榜 Top20标的





 
港股通医药股平均涨幅高于港股医疗保健行业
近 1年 49只港股通医药股平均涨幅 51%，而同期港股医疗保健行业涨幅（算术平均）为 24%。我们认为纳入港股通在一定程度上促进了相关 标的股价上涨。考虑到南下资金的持续流入，我们建议关注优质港股通医药股，尤其是刚纳入标的。
图表：港股通医药板块标的（2021年 1 月 20日数据，按港股通持股市值占比排序）