回顾上周市场走势，我们得出以下结论——
其一，春季躁动渐入佳境，已进入中场时间。
目前中国经济处于"信用回落+经济赶顶"的组合，顺周期逻辑依然成立。上周央行重启大量逆回购投放，1月20日和21日各投放2800亿元和2500亿元，表现出对宏观流动性“小心呵护”的态度。更为关键的是，居民财富向股市转移的热度不减。今年以来爆款基金频出，一日售罄成为常态，认购资金合计超过5000亿元。随着这些基金进入建仓期，数千亿元的增量资金有望进入股市。
到目前为止，今年春季行情的逻辑还是十分顺畅的。因此，我们认为，在取得良好开局之后，“春季躁动”已经进入到了中场时间。这是一个承上启下的阶段，在指数层面不一定能够有突出的表现，大概率震荡蓄势，积攒做多的力量。因为我们都知道，一轮行情真正的高潮通常出现在下半场。
第二个结论则是，这是一个分化依旧的市场。
上周指数分化较为明显，沪指周涨幅 1.13%，创业板指周涨幅达 8.68%。个股分化也是在所难免，当前正值业绩窗口期，市场对于优质成长龙头的业绩预计较为乐观，从而给予此类企业更高的估值溢价。而创业板中包含了当前新能源产业链、医药生物等诸多热点板块龙头品种，更容易受到资金的青睐。
最后要说一个隐忧。
上周沪深两市日均成交10231亿元，较前一周减少1098亿元。这也是连续第二周成交额下滑。在个股层面，A股成交额向少部分龙头公司集中，而龙头公司对指数影响较大。所以，即使成交萎缩，指数依然能够新高。这可能是利用经典量价理论在判断大盘走势时效果不佳的原因之一。
隐忧在于，假设成交逐渐萎缩的状态得以延续，那么趋势性上涨也就难以一蹴而就，后市行情可能会以进二退一的方式进行演绎（震荡向上）。
我们还注意到，近期无论是大盘还是个股波动率显著放大，这种特征也有望延续。因为剧烈的波动，本身就是一种风险释放的过程。在一个分化的、震荡向上以及剧烈波动的市场中，热衷于短线交易的投资者将承担更多的风险。
