根据财报，Nvidia第二季营收为300.4亿美元，年增122%，高于分析师预期的287亿美元。淨利为166亿美元，年增168%。稀释EPS为0.67美元，年增168%，高于市场预期的0.64美元。与AI息息相关的资料中心营收为263亿美元，年增154%，高于市场预期的251.5亿美元，也佔公司87.5%的总销售额。毛利率则是75.1%，低于市场的75.8%预期。
图一：年初至今（2024-09）Nvidia股价变化：
至于第三季财测，Nvidia营收预计为325亿美元，高于分析师预期的317.7亿美元。毛利率为75%，略低于市场预期的75.5%。财报与财测表现大都高于市场预期，股价却下跌，原因在于超乎预期的程度“没有很大”，以及毛利率透露出Blackwell的新晶片难题。
投资人期待高涨，但晶片生产问题拉低Nvidia毛利率
Nvidia过去财报表现连续多次超过市场预期，让投资人的期待愈来愈高，而这次的营收为300.4亿美元，仅超过市场预期287亿美元约13亿美元，已无法满足投资人的胃口。但更关键的原因是，上述的287亿美元是sell side的预期，buy side对营收的预期则是302亿美元，若从buy side来看，Nvidia财报反而是低于预期。
至于财测，Nvidia第三季营收预计为325亿美元加减两个百分点，市场预期是317.7亿美元，但那也是sell side的预期。sell side对第三季营收的预期区间是300至320亿美元，但buy side的预期区间则是330至350亿美元，从buy side看，Nvidia财测低于预期。而财测反映Nvidia对未来市况的预期，财测低于市场预期，代表未来AI市况可能没有投资人想的那麽强劲，因此投资人调节持股，导致股价下滑。
另一个原因是毛利率，Nvidia第二季财报与第三季财测的毛利率皆略低于市场预期。若以第一季相较，第二季毛利率为75.1%，更是大幅低于第一季的78.4%。原因在于辉达推出新一代的AI晶片Blackwell，生产却遇到困难，因此毛利率被压低，也让投资人对获利能力产生疑虑。
若AI应用程式的获利能力不佳，也会影响Nvidia与整个AI市况的表现
也因为生产有状况，市场出现Blackwell晶片会延迟出货的传闻。执行长黄仁勳对此表示，Nvidia将在第四季量产Blackwell，而财务长Colette Kress则在财报电话会议表示，Blackwell预计会在第四季带来数十亿美元的营收，缓解投资人的疑虑。
除了毛利率的挑战，AI市场也有过度投资的风险。ChatGPT激起市场的AI狂潮，而在Nvidia过去几季的强劲财报刺激下，投资人的情绪已高涨超过1年。目前Google、微软等科技巨头皆大量投资AI基础设备，但AI应用程式的获利能力却不如预期，例如OpenAI，虽然有ChatGPT这项热门商品，今年却预计亏损40至50亿美元。AI应用程式获利能力不好，开发者就会降低使用Google、微软等云端供应商的服务，而云端业者就会减少向Nvidia採购晶片，但Nvidia的营收又仰赖少数科技巨头客户，环环相扣下，就有可能导致Nvidia未来发展受阻。
总结上述，虽然Nvidia财报与财测皆高于市场平均预期，却低于乐观投资者的预期。而Nvidia过去已连续多季财报超过市场预期，不断拉高投资人的期待，造成“期待越大，失望越大”的状况。另外，低于预期的毛利率也让投资人对AI的成长力道产生疑虑，AI应用程式的获利能力也遭遇瓶颈，种种因素造成Nvidia股价下跌。我们需要留意，这次的下跌是短期修正还是长期回落，若只是短期修正，代表AI的市况并不悲观，但这需要一点时间观察。
