乌灵胶囊收益收集量明显增加，二线品种加速贡献增量

　　乌灵胶囊是公司治疗失眠、健忘、心理障碍的独家产品。其作用机制明确，具有医疗保险A+基本药物的身份，并进入多个临床指南；基于上述优势，乌灵胶囊在城市和县级公立医院的市场份额持续上升。2021年成为市场份额第一，2022年成为市县级公立医院的市场份额分别达到14%、10%。

　　在我们看来，乌灵胶囊在集采下迎来了加速增长的发展机遇(降价21%，比较温和)。首先，通过更换大规格包装来促进销量的增长，从36个/盒子到54个/盒子。许多科室医生习惯于根据盒子的数量开具服用量，因此单盒粒子的数量增加了50%。目前广东联盟6个省(自治区)、北京、江苏、福建、天津、重庆已实施集采；第二，销售人员根据当地医疗保险和医院的情况，在集采的基础上更换更大的包装。例如，北京乌灵胶囊采购规格最近主要采购270粒/盒，进一步有助于增加销量。在利润方面，预计目前销售将受到一半以上的影响，大规格更换对毛利率的影响较小，公司的营销效率将在收集下得到提高。自2022年Q3以来，二线品种的销售成本率保持了季度环比下降趋势。二线品种加速贡献增长：灵泽片受益基本药物政策加快入院，近年来销售曲线明显增长，在中国公立医疗机构终端前列腺药物（中成药）产品排名中，灵泽片从2020年的第13位提升到2023年上半年的第三位，2023年的销售规模超过2亿元。我们认为，2024年4月，它有望保持25%+的增长，将灵莲胶囊转化为OTC品种，并在早期阶段专注于电子商务渠道，以创造品牌影响力。

　　百令片集中采购降价的影响减弱，放宽医保限制后加快基层推广，百令胶囊有望在Q2末完成挂网

　　百令片于2022年4月进入广东联盟中成药集采，降价39%。随着集采的实施，百令片的收入在2023年下降了21%。预计目前集采销量占70%以上，2023年百令片销量基本持平，2024年Q1同比增长7.11%，实现正增长。同时，自2024年1月以来，百令片医疗保险适应症范围放宽。帮助百令片下沉到基层医疗机构，开拓更多市场。此外，公司百令胶囊于2023年12月29日获得药品批准，是中国第一批同名同方药，预计将于2024年Q2末完成挂网，贡献收入增量。

　　中药饮片生长迅速，中药配方颗粒开始恢复增长

　　近年来，围绕“一体两翼”的战略目标，公司布局了中药饮片和中药配方颗粒业务。自2021年至2023年以来，中药饮片收入保持了20%+收入增长率，2023年收入规模达到4.6亿元，2024年Q1持续了25%+的快速收入增长率；截至2024年4月中旬，公司已完成335个国家标准备案，随着国标省标备案的增加，2024Q1中药配方颗粒收入同比增长332.99%，呈现恢复增长趋势。中邮证券