疫情三年，老窖收入增长了60%，利润翻了一番多。生活充满了鲜花，没有我们那么难过。高端白酒真的是好生意！

以下两个截图是泸州老窖前十年的收入利润数据。

疫情的伤疤持续到2023年，全年消费降级，普通消费品行业抱怨不已。都说生意不好做。老窖呢？全年增长近30%！

它们已经连续高增长了十年。休息不好吗？老窖似乎根本停不下来。今年第一季度继续辉煌，增长高达两位数。似乎没有什么能阻止老窖直接前进。。。

自四年前清理五粮液300元以上以来，老曹一直不太关注高端白酒。老曹持有五粮液十多年，2009年国庆后首次购买五粮液19.5元。

多年来，老曹从股市赚的钱主要来自高端白酒、银行和新能源。在过去的一年里，市值大幅回落，大部分新能源利润都回落了。其中一个原因是光伏抄底过早。此外，由于航道和军事问题，重仓配置的海上风电板块项目推进不如预期，导致股价大幅下跌。老曹在一个前景如此广阔、确定性如此之高的新能源产业中栽下了一个大跟斗，令人叹为观止。

在过去的三四年里，我没有跟踪高端白酒，主要是因为我认为高端白酒公司的股价没有太大的吸引力。然而，在近年来环境不太好的情况下，老窖等白酒公司的基本表现如此出色。如果整个社会的消费恢复，它很可能不会下降。老曹认为PE估值的20倍左右仍然很有吸引力。

高端白酒的逻辑

2013年，老曹写了一篇关于高端白酒的文章。主要观点是高端白酒的天花板远未到来。在健康和消费习惯方面，虽然饮酒者会逐年减少，但随着经济收入的增加，越来越多的人会喝好酒，“少喝好酒”将成为一种趋势。杂牌酒和低端白酒确实受到饮酒总数下降的影响，中高端白酒不会受到影响。回顾过去，老曹十年前对高端白酒的看法得到了验证。

十年前的逻辑仍然适用。老曹认为，高端白酒在人均GDP达到2.5万美元之前还有很大的增长空间。2023年人均GDP为1.27万美元。

泸州老窖香气飘飘

2019年初至去年年底5年，老窖收入和非净利润分别增长1.3倍和2.7倍。同期茅台收入利润分别增长0.95倍和1.1倍；五粮液收入利润分别增长1.08、1.25倍。泸州老窖香吗？五年来，生长性比五粮液香，比茅台香。

长期以来，高端白酒的财务状况非常健康，自由现金流和ROE都很好，有一点财务知识的投资者也很清楚。这里就不说了。

泸州老窖自1994年上市以来，除两年无股息外，其他年份坚持大比例现金股息。股息比例一般占当年净利润的50%以上，被认为是a股良心公司。此外，老窖多年来很少有负面消息。过去，老窖在经营能力、持续增长、投资者回报和公司治理方面都很优秀。

高端白酒的财务属性

高端白酒具有很强的财务属性，尤其是茅台。茅台主要不是为了喝，而是为了送礼、投资、储存和升值。近年来，茅台的开瓶数量相对较低，相当数量的茅台可能在普通人的储藏室或经销商的仓库中。当茅台的财务属性消失时，茅台的价格会是多少？老曹不知道茅台的金属属性能持续多久。

假如茅台酒价格大幅下跌，国窖1573也会受到冲击，这是投资泸州老窖的风险！

本文不构成投资建议，请独立判断决策，自行承担风险。

2024年5月28日