本周，a股市场呈现出反复震荡的趋势。在3点和100点的整数关口附近仍存在多头和空头差异。市场出现震荡盘整，并准备在下一轮反弹。从中长期来看，a股和港股仍处于历史底部。沪深300的市盈率只有12倍左右，远低于历史平均市盈率18倍，也低于历史最高市盈率45倍。与历史最低市盈率9倍以上相比，只反弹了20%左右。华尔街有句名言，模糊的正确大于精确的错误。虽然市场在短期内会有一定的波动，我们无法预测短期市场的趋势，但目前模糊的正确性是，a股和香港股市的许多优质股已经被严重低估。从布局的角度来看，现在是布局这些被错杀的优质资产的好时机。今年5月4日，我第六次去奥马哈参加巴菲特股东大会。尽管巴菲特没有直接评估a股和香港股票，但他指定的继承人格雷格·阿贝尔明确表示，目前a股和香港股票的许多中国资产被严重低估。当然，他所说的中国资产也包括中国股票。今年5月29日，我第三次去茅台镇参加股东大会，遇到了包括林园、王文在内的许多资深价值投资者。我和他们进行了深入的交流。还有很多投资白酒龙头股的投资者，很多都实现了财富的飞跃，有的甚至赚了几十倍、几百倍。我遇到了一个投资者，他在2003年左右以几十元的股价买入并持有，无论中间有多少次大幅下跌或波动，他都没有卖出。其他投资者，在过去的十年里，长期持有，最初购买的资金只有几百万，现在已经超过1亿。可以说，价值投资是长期投资胜利的法宝。当你参加这些优质领先股票的股东大会时，你会意识到许多投资者通过长期持有这些优质公司实现财富自由。很多人抱怨a股市场不适合价值投资，或者在a股市场赚不到钱。然而，巴菲特在两次购买中国股票时赚了几十倍，也有少数以白酒龙头股为代表的长期投资者实现了财富自由。也就是说，A股市场同样适合价值投资。为什么很多人知道这是一家好公司，但他们无法忍受，因为他们无法克服人性的贪婪和恐惧，因为无论公司的股价有多好，他们都可能减半。巴菲特说，如果你因为你乐观的股票下跌而不开心，那就意味着你并不真正乐观。而且巴菲特说，他经常在买了之后被套很久，甚至被腰斩，但最终还是获得了不错的投资回报。最典型的例子是伯克希尔·哈撒韦在197年对华盛顿邮报的投资。当时，巴菲特在抄底后被削减了一半，花了四年时间才解决问题。然而，他最终获得了惊人的200倍回报，因为他持有华盛顿邮报40多年。所以，如果你只看短期，很多股票在过去三年里都会跟随市场下跌，甚至可以用沉淀来形容。除了少数煤炭、黄金、电力等股票逆势上涨外，大部分板块都大幅下跌。许多人开始质疑价值投资是否不适合A股投资，这太片面了。我一直强调，在过去的三年里，虽然好股票和坏股票一起下跌，甚至大幅下跌，但下跌和下跌是不同的。好公司的下跌最终会回升，因为好公司的股价下跌，主要是估值下降，业绩相对稳定。然而，一些糟糕的公司的下跌属于基本面的下降，再加上估值的下降，未来不会上升。当我们进行价值投资时，我们应该选择好的行业、好的公司和好的价格，而好的价格往往是在市场非理性下跌或股市崩盘时产生的。现在无疑是产生好价格的时候了。许多优质股票和优质基金的价格相对较高，这是布局的时候了。在过去的三年里，中国居民的存款增加了60万亿元，每年增加了20万亿元。这些基金不会长期在银行存款账户中享受约2%的年收入。一旦有了投资机会，它们就会蜂拥而至。过去，过剩流动性的吸收主要取决于房地产市场，但现在中国的房地产市场已经过了拐点，通过投资房地产市场实现财富自由的故事已经结束。尽管许多地方放开限购，央行还是推出了四支箭来支撑房地产市场的发展，也只能稳定房地产市场。对房价长期上涨的预期已经完全逆转，特别是与高点相比，新生儿数量减少了一半。中国人口连续两年出现负增长，对房价长期走势产生了不利影响。未来只有一二线城市核心区域的房地产还具有保值增值功能，能够抵御通货膨胀。许多供需关系发生了很大变化，供过于求的城市房价难以上涨。居民储蓄大转移的方向将从过去流入房地产市场转向股市。未来，即使10%-20%的居民储蓄转移到资本市场，也有望给资本市场带来一波牛市。在过去的四年里，我国广义货币量M2增加了100万亿元，现已超过300万亿元。由于投资者缺乏信心和消费者缺乏信心，银行体系中多余的流动性空转，流入实体经济或股市和房地产市场的资金较少。随着我国经济稳定增长政策的逐步出台，股市的上行势头逐渐充足。一旦股市形成盈利效应，就会吸引过剩的流动性，以各种方式流入股市，成为股市重心上行的重要驱动力。外资从4月份开始加速流入a股和港股，带来了一波上涨行情。再加上国家队加大入市力度，市场下行空间有限，上行动力越来越充足。因此，建议我们必须坚持价值投资的概念，做好公司的股东，或配置高质量的基金，抓住市场结构性优势的机会，实现财产收入的增长。