事件:公司发布2023年报和2024年第一季度报告,业绩持续快速增长
1)2023年,公司实现收入124.6亿元,同比+18.25%;净利润16.09亿元,同比+24.93%;归母净利润15.59亿元,同比+27.76%;扣除净利润14.21亿元,同比+21.64%。毛利率为29.5%,同比+3.17pct;期间费用率为14.88%,同比+2.13pct;净利率12.91%,同比+0.69pct。
2)2023年Q4收入38.79亿,同比+9.72%;净利润为4.21亿,同比为-8.62%;归母净利润4.11亿元,同比-5.47%;扣除3.1亿净利润,同比13.65%。毛利率为28.15%,同比+1.22pct;期间费用率为16.44%,同比+0.73pct;同比-2.18pct净利率为10.84%。
3)2024年Q1,公司收入26.58亿元,同比+22.36%;净利润3.62亿,同比+57.12%;归母净利润3.63亿,同比+66.32%;扣除3.41亿净利润,同比+86.96%。毛利率为30.7%,同比+4.49pctt;期间费用率为16.29%,同比+0.28pct;净利率为13.6%,同比+3.01pct。
2023年毛利率回升,开关盈利能力大幅提升;线圈和无功补偿收入增长迅速
公司2023年总收入为124.60亿元,同比为+18.25%;毛利率为29.5%,同比+3.17pct。开关收入55.82亿,同比+10.87%,毛利率33.45%,同比+6.74pctt;线圈收入27.47亿,同比+23.13%,毛利率29.66%,同比+0.96pctt;无功补偿收入 18.50亿,同比+39.32%,毛利率24.92%,同比+0.19pctt;智能设备收入10.05亿元,同比增长6.61%,毛利率34.01%,同比增长+1.87pctt;总承包收入9.24亿,同比增长23.44%,毛利率12.78%,同比增长1.01pct。
受益于公司高压产品的推广和海外加速,公司继续优化运营环节,提高管理效率,建立成本优势。预计公司的盈利能力仍有上升空间。
2024年Q1开局良好,收入利润快速增长
Q1公司2024年收入26.58亿元,同比+22.36%;毛利率为30.7%,同比+4.49pct。预计主要是由于开关及相关产品收入的增加,以及第一季度个别项目确认影响的低基础。
对海外市场建设和新产品创新加速增长持乐观态度
公司多年来一直深入从事海外市场。欧洲、北美等电力发达地区的输配电设备运行多年,改造更换空间大;东南亚、中东、非洲电力基础设施建设落后,新业务机会大。
公司积极探索柔性直流输电、储能、静态同步相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能操作维护、低压开关等新的业务机会,确保行业保持 长期领先的增长动能。
公司有足够的在手订单
公司2023年新增订单165.13亿(不含税),同比增长36.22%;国内订单125亿,同比+37%;海外订单40.1亿,同比+34%。公司制定2024年业务目标,实现206年新合同订单 亿元(不含税)同比增长25%;营业收入150亿元,同比增长20%。
投资建议
公司在输变电业务方面积累了深厚的经验。预计随着行业的稳定增长,公司对海外市场建设和新产品创新的加速增长持乐观态度。我们将公司2024-2026年的营业收入调整为165.6/204.8/251.5 亿(前值为 2024-2025 年165.1/201.8 2026年新增预测),同比增长32.9%/23.71%/22.78%;归母净利21.3/26.1/32.4 前值为2024-2025年21.9/27.2 2026年新增预测),同比增长36.4%/22.7%/24%,目前股价对应PE25/20/16倍, 保持“买入”评级。太平洋证券