2024年4月，氧化锑开工率达到52.1%，而上游锑精矿和金属锑处于历史最低水平。氧化锑开工率高，库存去化。在下游需求的催化下，原材料供应持续紧张，锑价上涨。截至5月29日，锑价达到13.6万元/吨，月均价格同比上涨40%以上，环比上涨20%以上。

下游需求结构发生变化。阻燃剂为基石(略超50%)，可替代性差；光伏玻璃澄清剂增量最大，受光伏装机量增加和双玻璃组件渗透率增加的影响，预计下游需求比将从2023年的15%上升到2027年的25%。

供应增量有限。未来增量预期主要来自华宇矿业康桥奇锑金矿(2023年锑产量约470吨，远期产能1.6万吨)和远东锑业（FEA）Solonechenskoye锑矿区(尚未放量，满产6000吨)。供需差距将逐年扩大。

投资建议：我们从4月中下旬开始推荐锑板，未来锑价格可能仍有上涨空间，建议继续关注目标

华宇矿业:手持稀缺锑资源增量

湖南黄金：锑产品成熟产业链

华锡有色:重组进入锡锑开发