公司事件

　　5月28日晚，比亚迪召开新闻发布会，正式发布比亚迪DM-i5.两款新车，0技术，比亚迪秦L/海豹06DM-i，定价超出预期:

　　1、DM-i5.0技术:配备1.5L插混专用发动机，功率74kw，热效率提高到世界上最高的46.06%，配备插混专用功率刀片电池，能量密度115wh/kg，带电量分别为10.08/15.87kwh。

　　2.9L/100公里，CLTC耗电10.7kwh/100公里加速7.5s，在满油满电的情况下，续航2100公里，实测最长超过2500公里。

　　DM-i5.0反映了插混技术的新趋势：与DM-i4相比.0.新技术发动机进一步轻量化，降低功率，但通过提高压缩比实现热效率突破；峰值扭矩降低，但电机功率提高；同时，油箱容量从48L提高到65L。

　　2、新车型：其中，秦L车身尺寸4830/1900/1495mm，轴距2790mm，均高于秦PLUS；海豹06DM-i车身尺寸4770/1900/1660mm，轴距2810mm。两款新车的纯电动续航时间为80-120公里，价格为9.98-13.98万元，远超预期。

　　事件点评

　　1、公司的优势越来越稳定。这款新车的定价超出了预期，凸显了公司出色的成本控制能力。目前，BYD在中低端市场表现强劲。2月降价后，公司定价权突出，3月/4月销量连续超过30万。

　　我们认为，新车的主要竞争对手是五菱星光PHEV/长安启源A07/吉利银河L6；油车主要是日产轩逸/大众朗逸/丰田花冠。与传统油车/电车竞争产品相比，新车的定价/尺寸/空间/智能化占主导地位，将成为下一代热门车型，进一步巩固公司在细分市场中的主导地位。

　　2、新车周期引领车型结构优化，毛利有望持续改善。自2月以来，秦PLUS等荣耀版新车上市。降价后，公司在部分价格上出现空缺。秦L/海豹06DM-i上市开启了公司在中低端市场的新一轮新车周期，填补了原有的价格范围，引领公司自行车ASP和毛利率持续上升。

　　3、展望24年，公司仍将保持强势。1)公司正处于新车周期。腾势/仰望/方程豹新车出现在北京车展上，将带动公司不断冲击高端市场。随着规模效应的提高和车型结构的优化，公司的净利润预计将在Q2-Q3迎来拐点。2)公司在海外表现强劲，24年新进入墨西哥市场，在泰国/巴西/以色列等国家持续增长，24年出口可能超出预期。随着车型供应的增加和海外工厂的投产，预计自26年以来将在海外大规模生产。目前海外汽车企业电气化实力薄弱，海外市场空间广阔。

　　盈利预测

　　作为全球领先的电车，BYD在24年内产品周期向上、海外市场加速、智能化积累，在规模效应下具有明显的成本优势。结合公司新车周期和出海战略的不断推进，我们保持了公司24-26年净利润35.3/440.6/530.9亿元的预测，对应于18.1/14.6/12.1倍PE。保持“买入”评级。国金证券