投资要点：

　　事件:公司发布2023年报和24Q1季报，2023年收入24.2亿元，同比-77.8%；归母净利润4.45亿元，同比+52.9%；扣除4.46亿元的非归母净利润，同比+48.1%。24Q1营收3.8亿元，同比-17.7%/-52.6%；净利润为1.06亿元，同比为-26.2%/+31.1%。

　　2023年：金矿首年全年并表带动利润大幅增长。1)黄金选择业务全年净利润3.96亿元。数量：公司23年黄金产量2.84吨，同比+2.51吨。价格：23年伦敦现货均价1，941美元/盎司，折440元/克。利润:23年毛利6.6亿元，毛利率52.7%，换算克金成本210元/克；净利润3.96亿元，吨金净利润1.4亿元/吨。2)23年贸易业务毛利3.23亿元，同比-38.2%；回归母亲的净利润为0.5亿元，转算贸易等业务。

　　2024Q1：贸易业务拖累业绩，但金矿产量和价格达到预期。1)黄金选择符合预期。量：24Q1实现营业收入3.54亿元，同比+6.1%，按黄金均价计算，预计销量约为0.75吨。价格:24Q1伦敦现货黄金均价2.070美元/盎司，折扣472.7元/克，同比+57元/克，环比+19元/克，同比分别+13.5%/+4.2%。利润：24Q1黄金实现净利润1.31亿元，同比+28.0%，换算单吨净利润1.75亿元/吨。2)剥离贸易业务，拖累部分利润。24年，公司将坚决清理相关大宗贸易业务，不再从事与矿业业务无关的大宗贸易业务。从24Q1收入来看，黄金3.54亿元，占93%，其他业务收入继续压缩，贸易业务将被剥离。

　　2024年:预计黄精产量将达到3吨，贸易业务将被剥离。24Q1公司实现母公司净利润1.06亿元，其中黄金业务净利润1.31亿元。预计贸易等业务将拖累公司业绩0.25亿元。假设24Q2黄金平均价格为530元/吨。如果贸易等减值因素不拖累，单季度净利润可达1.6亿元，预计2024年黄金产量将达到3吨。

　　利润预测和投资建议:根据最新情况，我们调整了公司的贸易业务预期和黄金价格。预计24-26年归母净利润为5.7/6.1/6.1亿元(24-25年前值为6.7/6.3亿元)，对应EPS分别为0.73/0.77/0.78元，2024年维持20X估值，对应目标价格为15.47元/股。华福证券