投资要点:
事件:公司发布2023年报和24Q1季报,2023年收入24.2亿元,同比-77.8%;归母净利润4.45亿元,同比+52.9%;扣除4.46亿元的非归母净利润,同比+48.1%。24Q1营收3.8亿元,同比-17.7%/-52.6%;净利润为1.06亿元,同比为-26.2%/+31.1%。
2023年:金矿首年全年并表带动利润大幅增长。1)黄金选择业务全年净利润3.96亿元。数量:公司23年黄金产量2.84吨,同比+2.51吨。价格:23年伦敦现货均价1,941美元/盎司,折440元/克。利润:23年毛利6.6亿元,毛利率52.7%,换算克金成本210元/克;净利润3.96亿元,吨金净利润1.4亿元/吨。2)23年贸易业务毛利3.23亿元,同比-38.2%;回归母亲的净利润为0.5亿元,转算贸易等业务。
2024Q1:贸易业务拖累业绩,但金矿产量和价格达到预期。1)黄金选择符合预期。量:24Q1实现营业收入3.54亿元,同比+6.1%,按黄金均价计算,预计销量约为0.75吨。价格:24Q1伦敦现货黄金均价2.070美元/盎司,折扣472.7元/克,同比+57元/克,环比+19元/克,同比分别+13.5%/+4.2%。利润:24Q1黄金实现净利润1.31亿元,同比+28.0%,换算单吨净利润1.75亿元/吨。2)剥离贸易业务,拖累部分利润。24年,公司将坚决清理相关大宗贸易业务,不再从事与矿业业务无关的大宗贸易业务。从24Q1收入来看,黄金3.54亿元,占93%,其他业务收入继续压缩,贸易业务将被剥离。
2024年:预计黄精产量将达到3吨,贸易业务将被剥离。24Q1公司实现母公司净利润1.06亿元,其中黄金业务净利润1.31亿元。预计贸易等业务将拖累公司业绩0.25亿元。假设24Q2黄金平均价格为530元/吨。如果贸易等减值因素不拖累,单季度净利润可达1.6亿元,预计2024年黄金产量将达到3吨。
利润预测和投资建议:根据最新情况,我们调整了公司的贸易业务预期和黄金价格。预计24-26年归母净利润为5.7/6.1/6.1亿元(24-25年前值为6.7/6.3亿元),对应EPS分别为0.73/0.77/0.78元,2024年维持20X估值,对应目标价格为15.47元/股。华福证券