中泰证券：投资要点
1.【关键词】SQM24年销量上调至20万吨；4月，锡精矿进口量为3913吨，环比下降77.85%，同比下降76.34%
2.投资策略:制造业补仓叠加供给端不确定性增加，小金属价格普遍开启上涨趋势，推荐稀土、锡、锑、钨等刚性品种:？1)稀土：短期需求逐渐恢复，厂家价格相当高，稀土价格底部反弹，预计中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等消费场景将爆发。国务院《促进大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划》提出，到2027年，重点行业主要能源设备能效基本达到节能水平。假设2025年新增高效节能电机占70%以上，其中稀土永磁电机占50%，预计新增钕铁硼需求约2-3万吨，板块中长期趋势明显；
2)锑：作为一种供应不足的小金属品种，光伏消费保持高繁荣，供应紧张逻辑开始实现，锑价格继续上涨；
3)锡：锡缺乏有效的资本支出，供应相对刚性，半导体消费预计将逐渐恢复，叠加光伏领域的高繁荣，锡价格可以预期上涨；
4)钨:矿山开工率持续较低，25年前新增供应有限，钨矿资源运行紧张，促进钨价持续上涨。
3.市场回顾:本周小金属价格走势分化，广期主合约LC2407合约上涨1.51%，电池级碳酸锂现货价格持平，电池级氢氧化锂现货价格持平；稀土方面，氧化钕价格下跌4.98%，氧化钕价格下跌2.90%。；SHFE锡价下跌0.76%，LME锡价下跌1.46%；国内锑精矿价格上涨12.56%，锑锭价格上涨14.60%；APT价格上涨1.75%，钨精矿价格上涨1.29%。
4.4月需求增速环比放缓:
1)光伏板块:2024年4月，国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.91%，环比增长59.3%。
2）新能源汽车行业：4月份，新能源乘用车产销分别达到87万辆和85万辆，同比增长35.9%和33.5%，渗透率达到36%；24年4月，欧洲六国新能源汽车总销量为14.43万辆，同比增长12.57%，环比下降29.54%；24年4月，美国电动车销量12.01万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，9.1%的渗透率。
3)电池方面：4月份，我国电力及其它电池总产量为78.2GWh，同比增长3.2%，同比增长60.0%。
4)正极材料:2024年4月，正极材料产量为30.42万吨，环比为+10.77%；国内三元材料产量为6.64万吨，环比+8.12%，同比+16.14%；磷酸铁锂产量为23.78万吨，环比为+11.54%，同比为+44.17%。
5.锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。LC2407合约本周下跌1.51%，收于10.65万元/吨；现货方面，国产电池级碳酸锂价格为11.60万元/吨，环比持平；电池级氢氧化锂价格为10.13万元/吨，环比持平。供应方面，本周碳酸锂周产量为14074吨，环比-1.1%。24年4月，碳酸锂进口总量为21204吨(同比+87%，环比+11%)，SQM销量指引上调至20万吨；需求增长边际放缓，下游接受高价的意愿较低，库存继续增加。本周SMM库存885吨，环比+1836吨。目前，锂价格已经开始突破行业的边际成本，一些企业开始削减长期资本支出。从成本曲线来看，一些非洲矿山和加拿大NAL项目的成本较高。随着锂精矿价格的下跌，减产信号可能会继续出现，股票预计将提前触底。从估值来看，目前龙头公司的业绩开始亏损，PB跌至历史低点，板块逐渐迎来了左侧布局的机会。
6.永磁稀土：价格底部反弹。本周，国内氧化钕价格下跌4.98%至38.15万元/吨；中重稀土价格下跌2.90%至201.00万元/吨，氧化钕价格环比下跌3.77%至637.50万元/吨。5月份北方稀土上市价格公布，氧化钕报价39.32万元/吨，环比增长7.52%。综上所述，价格接近历史底部，供应方增速放缓(23年指标同比增长20%+)，等待需求回升。
7.镍：新喀里多尼亚的紧急情况阻碍了镍供应，镍价大幅上涨。SHFE镍价格为15.22万元/吨，环比为+1.22%；LME镍环比下降6.37%至2025美元/吨。近期镍价大幅上涨，主要是因为新喀里多尼亚突发事件阻碍了镍供应，约占全球镍矿产量的6%。目前受影响的只有Goro项目，产量约3万吨，约占1%。
8.锑：价格继续上涨。国内锑精矿价格为11.2万元/吨，环比上涨12.56%；锑锭价格为13.7万元/吨，环比上涨14.60%。环境检查员导致部分矿山和冶炼厂停产，进口矿山没有明显恢复，供给侧紧张加剧，锑价继续上涨，锑价创历史新高。
9.锡：需求复苏与供应收缩产生共鸣，锡价强劲上涨。SHFE锡价格收于27.26万元/吨，环比下降0.76%，LME锡收于33.750美元/吨，环比下降1.46%。近期支撑锡价强势:1)宏观预期好转，全球制造业PMI边际改善，库存周期有望进入补仓阶段，消费电子连续两个季度同比转正，复苏预期强劲。2)供应方面，截至24年4月，佤邦库存已降至较低水平。4月，从进口3913吨(相当于792吨金属吨)，同比下降77.85%，同比下降76.34%，开始兑现供应收缩逻辑；24年第一季度，印尼RKAB审批缓慢。4月，印尼出口精炼锡3079.46吨，同比下降57.63%，环比下降-20.2%。
10.钨：供应紧张，价格强劲。本周受环保督察影响，部分小矿山停产，钨矿资源运行紧张，推动矿价持续上涨。APT价格上涨1.75%至23.3万元/吨，钨精矿价格上涨1.29%至15.8万元/吨。
