市场总是有自己的节奏或规则,如估值水平,历史水平往往有一定的参考;例如,在整个大市场中,消费行业是典型的后周期板块。2023年,中国全面恢复正常运营,但在复杂严峻的国际环境下,国内需求疲软,给消费企业带来压力。但作为后周期板块,消费企业有望随着居民收入的持续回升而好转,但基本面会相对滞后。所以,在过去的两年里,消费者企业的估值一直在下降,而有些企业的业绩实际上并没有受到太大的影响。截至2024年5月24日,医美第一龙头爱美客的滚动PE达到32.34,上市后达到历史低位,但公司业绩增长突出。2020-2023年,营业收入增长5.14倍,净利润增长6.07倍。截至2024年第一季度,公司仍保持快速增长趋势,营收8.08亿,净利润5.27亿,同比增长28.24%。、27.38%。
那么,爱美科公司呢?首先,它可以赚钱。爱美科的盈利能力主要体现在两个方面:一是盈利能力高,毛利率约95%,甚至超过茅台。而且,在毛利率高的情况下,净利率甚至达到了60%以上,使其在众多大白马股中脱颖而出。
另一方面,爱美科的盈利能力体现在现金流和分红上,公司真的赚到了真正的钱。2023年,公司甚至分红两次,共分红41.71元/10股,分红率达到68.31%。而且自上市以来,公司连续四年平均年分红率(财务报告口径)超过60%,打败了众多上市公司。
其次,商业模式壁垒较高。不得不说,爱美客之所以能赚钱,主要是因为其突出的技术护城河和商业模式。1、与众所周知的医疗美容机构不同,技术壁垒是关键。爱美客属于医疗美容产业链的上游企业,即医疗美容机构的产品供应商。该公司的知名产品包括用于颈部线条修复的“嗨身体”和用于皮肤填充的再生产品“白天使”,以满足人们对抗衰老和皮肤管理的需求。据报道,在基于透明质酸钠的皮肤填充市场上,公司自2018年以来一直保持在中国第一的市场份额,即使经过多年的发展,国内玩家也很少,爱美科、华西生物和浩海生科是领先玩家。
产品竞争壁垒高、玩家少的原因是产品研发难度大。如果不是企业发明的,实际上很难模仿。因为最重要的不是产品配方,而是技术,技术不仅有专利保护,而且即使产品注册证书到期,公司也可以继续注册,使产品始终保持独特。这与我们所知道的药物有些不同,但这也是为什么爱美科在大多数制药公司的研发投资不多的原因,但该公司的研发投资仍然相对较高。
2、商业模式也非常稳定。技术使公司获得高毛利率,高净利率的原因来自商业模式。爱美客下游客户是医疗机构,属于to 如果B的商业模式不直接面向消费者,就不需要投入那么多销售费用。
因此,爱美客的期间费用率较低,而且销售费用率也不高,一直保持在9%左右。爱美客商业模式的稳定性在于,作为医疗美容产业链的核心环节,公司可以保持发言权。即使面对市场竞争,议价力也不会消失,因为产品研发的障碍非常明显,更不用说公司在行业内的领先竞争优势了。此外,行业天花板较高。行业轨道对企业的重要性不言而喻,即使经历了早期的高增长阶段,从行业空间和产品扩张的角度来看,美容客户的增长也有望保持。1、医疗美容渗透率仍然很低,渗透率低,行业空间大是美容客户持续增长的核心原因,因为大多数消费者,医疗美容需求是真实的,甚至为了扩大渗透率,医疗美容机构会毫不犹豫地降低利润率,实现产品回购和长期增长。据悉,到2023年,我国医美渗透率仅为2.6%左右,相应的医美人数为2354万人,行业空间为4677.4亿元,预计到2030年,行业渗透率将持续提高4.5%,行业规模将达到6173.2亿元。对于爱美客来说,这个空间足够大。
2、从产品方面不断拓展产品和市场,大型单一产品和产品数量非常重要。虽然大型单一产品具有爆炸性和可持续性,但它们需要技术积累,产品的增加可以使公司实现技术积累,同时实现更广泛的布局。因此,爱美客户积极拓展其他医疗美容类别,如肉毒杆菌毒素产品与透明质酸分离,胶原蛋白市场预计将依靠胶原蛋白重组取得突破,除了我们上面提到的颈线、前额、鼻唇皱纹治疗外,公司还在开发下巴(下巴)等产品。在市场竞争方面,产品技术壁垒越高,企业面临的竞争越小,市场格局越好,但市场还没有完全开放。以肉毒杆菌毒素市场为例,中国只有5种产品,其中只有一种是国内的,兰州生物产品研究所(国有企业)于1993年开发,主要是中低端产品,其他4种产品为进口产品(欧洲、美国、韩国)。
因此,事实上,肉毒杆菌毒素也是因为技术壁垒太高,国内企业的发展不那么成熟,甚至进入许多领域,美容客户必须与其他企业合作。但这也表明,医疗美容市场除了增量空间的渗透性外,还有更明显的国内替代空间。一般来说,作为医疗美容领导者,美容客户的竞争优势相当明显,特别是产品技术优势,从长远来看,公司的发展空间仍然广阔,预计随着整个消费部门繁荣的逐步提高,短期内实现预期增长。当然,如果价格合适,依靠爱美客这样高的赚钱能力和分红水平,持有“养老金”也不是一种选择。来自飞鲸投资研究