事件

　　2023年，公司营业收入49.5亿元，同比增长53%，归属于母亲的净利润5.0亿元，同比增长88%。2024年第一季度营业收入10.3亿元，同比增长46%，归属于母亲的净利润0.9亿元，同比增长104%。

　　投资要点

　　盈利能力不断提高

　　2023年，公司实现毛利率22.69%，同比增长1.52pct，净利率10.06%，同比增长1.86pct。2024Q1毛利率23.07%，同比增长3.03pct，净利率8.68%，同比增长2.4pct。公司销售收入49.48亿元，其中光伏产业线20.74亿元，同比增长83%；风电产业线13.76亿元，同比增长22%；储能产业线6.68亿元，同比增长237%。与去年同期相比，光伏产业线销售收入从35%增加到42%，储能产业线销售收入从6%增加到13%。

　　加强海上新能源核心竞争力，推进国产化步伐

　　基于海上新能源领域的技术创新优势，公司继续推进海上应用产品的研发。海上风电升压系统产品的研发打破了外国品牌的垄断。由公司自主研发的66kV升压系统于2022年8月成功交付给国电投神泉二海风电项目。2023年10月，公司成功中标国华HG14海上光伏1000MW项目，是世界上第一个进入实施阶段的GW级大容量海上光伏项目。公司自主研发制造的66kV预制智能海上升压系统将成为首个用于海上光伏发电项目的GW级66kV升压系统，打造全国桩基固定海上光伏项目示范项目。

　　国际市场变压器短缺，间接出海+全球布局双轮驱动

　　2023年，公司积极参与国际市场，以海外为重点开拓市场，通过与国内知名新能源龙头企业的合作，迅速扩大公司在国际市场的知名度。同时，公司有序推进业务全球化布局，重点完善海外营销、质量控制、产品设计方案、服务等关键能力建设，初步建立间接出海+全球化布局的双轮驱动战略模式。报告期内，公司获得中国CQC、美国UL、欧盟CE、一系列国内外权威机构认证，如欧洲DNV-GL认证，为公司的全球布局奠定了坚实的基础。2023年，公司开发了66kV升压变压器和气体绝缘开关设备，实现了批量应用。产品结构从中低压延伸到高压。110/220kV等高压主变产品和110kV电压等级GIS已小批量发货，252kV电压等级GIS也开始投放市场。2024年1月，公司完成了广东博瑞天成能源科技有限公司的收购。加快推进新能源升压站业务。

　　盈利预测

　　预计2024-2026年公司收入分别为63、80、EPS分别为2.12亿元98亿元、2.83、3.50元，当前股价对应的PE分别为19元、14、11倍，保持“买入”投资评级。华信证券