[工业价格上涨的“复苏”逻辑]从财新赵伟国金证券首席经济学家、研究所执行主任关注中美库存的“共鸣”和国内电力投资的增长,共同支持铜、铝等有色金属的价格。国内设备更新和船舶出口增长提振了钢铁需求,推动了浙江湖州黑链价格的上涨,工人们制定了一批铜铝箔高性能材料订单。图:南华工业品价格指数自4月份以来大幅上涨。不同商品价格上涨背后的经济逻辑是什么,它传达了什么“复苏”信号?问:近期南华工业品价格指数近期大幅上涨,金属、能化指数均有明显增长。自2024年2月以来,南华工业产品指数同比持续上涨,5月份上涨至19.7%;在此期间,PPI同比下降相应收窄,4月份同比下降-2.5%、与2月份相比,略有回升0.2个百分点。从拆分结构来看,南华工业产品指数由金属和能化组成,分别占49%、51%。自2月份以来,金属和能化指数有所上升,5月份同比进一步扩大,分别记录为17.9%、19.7%;金属、石化加工等行业的收入增长率也有所提高,指出近期工业品价格回升有需求方支撑。在金属指数中,铜、铝价格上涨提振了有色指数,铁矿石价格反弹推动黑色指数上涨。5月,南华有色金属指数上涨至15.3%;铜、铝等基本金属同比分别为27.7%、19.8%增长,分别占34.4%、19.4%是有色指数上涨的主要贡献;锡价虽然以31%的同比增长领涨有色链条,但权重小,整体贡献有限。5月份,南华黑色指数同比上涨至17%,其中铁矿石指数权重高达40%,4月份以来价格大幅反弹,是黑色指数上涨的主要原因。锰硅指数同比增长27.3%,但其比例仅为3.9%、拉动作用相对较弱。在广告商品中,苯乙烯价格上涨最高,可持续性最强;纯碱和玻璃价格的早期调整较多,自4月份以来有所反弹。能化指数中原油指数权重最高,达25%,4月以来价格有所回调。在原油下游的能化产品中,苯乙烯价格自2023年12月起进入上行通道,持续性最强。今年5月20日,南华苯乙烯指数创历史新高。此外,近期南华能源指数的上涨也与纯碱和玻璃价格的修复有关;今年第一季度,纯碱和玻璃价格大幅回调,自4月份以来价格持续反弹。第二个问题:哪些经济因素支撑着中美库存的“共鸣”和国内电力投资的强劲增长,内外需求共同支撑着铜、铝等有色金属的价格。当前美国 “补仓”已经开放,金属制品是中美库存“共振”的代表性产业之一;3月份,中国对美出口的金属制品较去年低点上升25个百分点至-2.3%,其中铜铝制品同比下降63.1、37.4个百分点到18.8%、7.3%。在国内,电力投资增长较去年年底增长9.4个百分点至3月36.7%,拉动了对有色金属、电线电缆等投资产品的需求;5月以来,南华铜、电线电缆指数同比增长22.5、2.5个百分点。国内设备更新和船舶出口增长提振了钢铁需求,推动了黑链价格的上涨。随着新一轮设备更新的加快,汽车、通用设备和专用设备是主要生产商;同时,全球船舶更新需求叠加了中国造船的比较优势,显著推动了中国船舶的出口和生产。上述行业的生产环节对钢材的需求较高,冷轧板卷、中厚板等钢压延产品是主要的中间投入产品。自3月份以来,冷轧板卷和中厚板的产量增长保持了韧性,5月份分别为2.8%、5.4%,带动铁矿石指数大幅增加;相比之下,钢筋产量同比下降,5月份持续扩大,记录为-11%,进一步说明近期铁矿石价格上涨更受设备更新落地和船舶出口带动。在“一带一路”沿线国家的贡献下,我国家电出口持续改善,对苯乙烯的需求也随之增加。家用电器制造是苯乙烯的重要应用领域之一,本轮苯乙烯价格上涨或主要受家用电器出口增长的推动。自2023年以来,中国家电出口同比持续上升,2024年4月上升至12.6%。一带一路、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、印尼等国家的家电出口份额近年来有所上升,2023年同比增长1.1、0.4、0.3、0.1个百分点。与此同时,今年1-4月,中国对相应地区的机电设备出口保持快速增长,其中沙特阿拉伯、阿联酋、印度尼西亚等国的机电设备出口同比分别为20.2%、13.8%、整体机电出口增长率超过3.4%,10.6%。全球半导体销售回暖,供应干扰叠加,锡、锰硅价格大幅上涨。锡和锰硅是生产半导体的重要原料。中国对进口的依赖性很大。最近,供需两端的共同因素导致了价格的急剧上涨。供应方面,澳大利亚格鲁特岛码头受损,全球供应约15%的锰矿运输受阻,供应收紧;此外,占中国海外供应近70%的锡矿主产区停产,锡矿供应减少,进一步增加了供应方的干扰。在需求方面,全球消费电子产业繁荣明显改善。以半导体为代表的电子行业可能进入上升周期。2024年3月,全球半导体销量同比回升至15.2%;与此同时,国内集成电路产量扩大,4月份同比增长33.8%,也支撑了锡、锰硅等原材料的价格。三个问题:在全球制造业繁荣复苏的背景下,价格上涨背后的“复苏”信号可能会继续改善,CCFI指数等高频数据自5月份以来的增长幅度将会扩大。在美国金融条件放松的背景下,销售库存比、PPI同比等领先指标触底反弹,部分行业已开始补仓。一方面,美国补货需求的复苏直接推动了中国的出口;另一方面,它促进了新兴市场制造业的生产,间接支持了中国资源产品的出口。自5月份以来,映射外需的高频数据发生了积极变化。CCFI综合指数同比上升至29.5%,港口货物吞吐量明显高于去年同期,中国出口改善可能继续。国内“设备更新”、房地产相关政策初见成效,对经济的支持效应可能进一步显现。自今年年初以来,设备工具投资增长率大幅上升。作为这一轮政策支持的关键领域之一,传统产业的投资需求扩张更加显著;4月,采矿业投资增长率扩大至21.3%,较去年年底大幅增长19.2个百分点。另外,工业机器人、集成电路等“智能化、数字化转型”相关设备的产量显著增加,指向设备更新的需求已经释放。前期房地产融资的“白名单”等支持政策也有一定的效果。4月份,与上月相比,房地产新建建设和建设面积累计同比增长3.2、0.3个百分点-24.6%、-10.8%。随着房地产政策的稳定,“三箭齐发”、财政债券发行节奏逐渐提高,内需修复坡度或持续上升。此外,在能源转型和“新质量生产力”布局加快的背景下,我国电力基础设施投资仍有增长空间。近年来,中国“新能源”转型显著带动了电力投资需求;第一季度光伏发电并网量同比增长36%,电热燃料投资增速从去年年底的23%进一步上升到今年4月的26.2%。回顾过去,电力投资仍有增长空间。一方面,2023年中国新能源汽车桩比2.4:1.距离“2025年实现车桩比2:1、2030年实现1:1"目标仍有一定差距。另一方面,随着我国计算能力需求的提高和高端制造业等“新动能”的发展壮大,对电力功耗和电网负荷的要求也越来越高。经过研究,我们发现:(1)近期工业品价格走势?近期,南华工业品价格指数大幅上涨,金属和能化指数大幅上涨。在金属指数中,铜、铝价格上涨提振了有色指数,铁矿石价格反弹推动黑色指数上涨。在能源商品中,苯乙烯价格上涨最高,可持续性最强;纯碱和玻璃价格的早期调整较多,自4月份以来有所反弹。(2)哪些经济因素支撑价格上涨?中美库存“共振”与国内电力投资增长,国内外需求共同支撑铜、铝等有色金属的价格。国内设备更新和船舶出口增长提振了钢铁需求,推动了黑链价格的上涨。在“一带一路”沿线国家的贡献下,我国家电出口持续改善,对苯乙烯的需求也随之增加。全球半导体销售复苏,锡、锰硅价格大幅上涨。(3)涨价背后的“复苏”信号?在全球制造业繁荣的背景下,中国出口的改善可能会继续下去,CCFI指数等高频数据自5月份以来已经扩大。国内“设备更新”、房地产相关政策取得初步成效,对经济的支持可能进一步显现。此外,随着能源转型和“新质量生产力”布局的加快,我国电力基础设施投资仍有增长空间。
盘后:市场信心不足 A股三大指数重挫!
2024-07-23