2024年第16期天风总量-天风总量联合解读(2024-05-22)

1、宏观：全球央行各自的“围攻”，我们认为美联储今年没有降息或基准情况；欧洲央行的降息过程可能落后于曲线；日本央行的货币正常化难以在今年内继续推进；英国央行不得不妥协通胀，跟随欧洲央行降息，以保持经济疲软的复苏势头。2、固定收益：低利率后如何选择？以日本养老金为例。日本自20世纪90年代以来一直处于低增长和低通胀状态。我们以日本养老金为例，观察日本机构投资者如何应对低利率环境。日本国债收益率的变化对养老年金的投资收益有显著影响。然而，上述资产配置行为的调整给其带来了超过国内利率水平的回报。从长远来看，GPIF已经很好地实现了其长期投资回报目标。日本的养老金并不完全适用于中国，但在满足一定条件的情况下，国内相关机构可以进行适当的比较和参考。3、策略：如何理解房地产新政？展望未来，近期各地出台了限购限贷等放松政策，商品房销售有望阶段提振。房价方面，70 大中城市扩散指数持续低位，预计未来房价上涨比例仍将下降，叠加库存仍然很高，房价复苏仍需要耐心。耐心资本:红利为盾，新质量生产力为矛。新“国九条”中的“市值管理”、在政策逻辑和市场逻辑的共鸣下，“提高二级市场投资回报率”进一步催化了高股息策略。在政策逻辑和市场逻辑的共鸣下，垄断和稀缺的高股息资产预计将被重新估值。a股整体利润增长率和投资回报率水平相对压力，稳定股息防御属性突出，预计新国九条分红率将上升，高股息板块公开发行尚未主动大规模增加头寸，不拥挤。4、金工:等待新高，关注有色金属和通信。总的来说，在上半周短暂回调后，指数有望在风险偏好上升的背景下进一步上涨，创下新高，保持积极。根据我们的行业配置模型，5月份，我们的行业配置模型转向分析师利润增长板块，推荐有色金属/家电/新能源汽车/养殖；结合上周各指数的交易情况，有色金属板块周五大幅缩水，叠加期货价格走出新高，板块有望再创新高。此外，TWOBETA模型在5月份继续推荐科技板块。工业金属/家用电器/新能源汽车/养殖/通信和人工智能。风险提示：美国流动性收紧超出预期，欧洲通胀粘性超出预期，英国经济复苏低于预期，日本央行货币政策收紧；宏观经济形势、人口结构变化、利率趋势、地缘冲突、海外通胀持续性、流动性收紧、市场环境变化风险、基于历史数据的模型。

固定收益