有色金属的价格和股票的上涨引起了越来越多的关注。但更大的波动也引起了许多朋友的不安。我将简要地谈谈这一轮有色金属市场的定性。

我只谈工业有色金属，所以黄金不在讨论之列。

1、供给约束。

这个虽然老生常谈，但确实很关键。铜矿产能不足和开采效率下降，导致短期供应不能满足需求。由于我国4500w吨产能红线，电解铝的供应已经非常有限。我们之前谈过茅台和腾讯，根本原因是他们的领域和供应垄断。虽然没有一家公司能垄断有色金属，但铜矿和电解铝供应紧张是非常确定的，两年内短期内无法缓解。供给格局决定了易涨难跌。回顾22-23年，在如此困难的情况下，电解铝仍然没有打破整个行业的完全成本和利润。它本身就说明了供给约束带来盈利能力的韧性。

阅读财务报告发现，电解铝企业资产负债的持续优化和roe的显著持续改善表明，当产能不扩大、没有新资本支出、供应有限、利润有保障时，企业已转化为现金奶牛，仍处于反周期环境中。

2，顺周期。

中国的超长期国债、房地产刺激新政策等，美联储的财政支出转向，中俄远东地区的发展预期，印度基础设施的总体方向。全球财政支出的顺利周期即将到来，需求越来越确定。与此同时，在美联储严格的加息周期之后，大国对放水化债券的需求也很强烈。稀缺资源作为法国货币的替代品，抗通胀也是一个不可避免的选择。

顺周期加上机缘契合造成的供给约束，就像干柴火一样。

三、股市自有规律。

一般是先提高性能，然后拔出估值（吹泡沫）。目前，电解铝的主要企业今年动态估值不到10倍，铜动态估值约为15倍。这种估值水平与泡沫无关，仍处于价值（性能实现）阶段。每一个大周期，从来没有合理的估值结束过。泡沫是不可避免的。此外，我认为这是一个大周期，而不是一个小的反弹周期。

综上所述，股价在短期内进行调整是正常的。我也认为最好是下跌，让情绪恢复平静。但它被定义为上升过程中的调整，距离周期的顶峰还早。遇到持续回调，不应恐慌离开市场，而应坚决增加头寸买入。

最后，房地产政策只会消化库存，不会让房价再次上涨。中产阶级的资产负债不会发生显著变化（消费升级的逻辑可能会受到阻碍）。此外，财政收入，从过去依赖土地政策，不可避免地到高端制造、产品海洋、公共事业和上游资源。

资料来源：杜可君