有色金属的价格和股票的上涨引起了越来越多的关注。但更大的波动也引起了许多朋友的不安。我将简要地谈谈这一轮有色金属市场的定性。
我只谈工业有色金属,所以黄金不在讨论之列。
1、供给约束。
这个虽然老生常谈,但确实很关键。铜矿产能不足和开采效率下降,导致短期供应不能满足需求。由于我国4500w吨产能红线,电解铝的供应已经非常有限。我们之前谈过茅台和腾讯,根本原因是他们的领域和供应垄断。虽然没有一家公司能垄断有色金属,但铜矿和电解铝供应紧张是非常确定的,两年内短期内无法缓解。供给格局决定了易涨难跌。回顾22-23年,在如此困难的情况下,电解铝仍然没有打破整个行业的完全成本和利润。它本身就说明了供给约束带来盈利能力的韧性。
阅读财务报告发现,电解铝企业资产负债的持续优化和roe的显著持续改善表明,当产能不扩大、没有新资本支出、供应有限、利润有保障时,企业已转化为现金奶牛,仍处于反周期环境中。
2,顺周期。
中国的超长期国债、房地产刺激新政策等,美联储的财政支出转向,中俄远东地区的发展预期,印度基础设施的总体方向。全球财政支出的顺利周期即将到来,需求越来越确定。与此同时,在美联储严格的加息周期之后,大国对放水化债券的需求也很强烈。稀缺资源作为法国货币的替代品,抗通胀也是一个不可避免的选择。
顺周期加上机缘契合造成的供给约束,就像干柴火一样。
三、股市自有规律。
一般是先提高性能,然后拔出估值(吹泡沫)。目前,电解铝的主要企业今年动态估值不到10倍,铜动态估值约为15倍。这种估值水平与泡沫无关,仍处于价值(性能实现)阶段。每一个大周期,从来没有合理的估值结束过。泡沫是不可避免的。此外,我认为这是一个大周期,而不是一个小的反弹周期。
综上所述,股价在短期内进行调整是正常的。我也认为最好是下跌,让情绪恢复平静。但它被定义为上升过程中的调整,距离周期的顶峰还早。遇到持续回调,不应恐慌离开市场,而应坚决增加头寸买入。
最后,房地产政策只会消化库存,不会让房价再次上涨。中产阶级的资产负债不会发生显著变化(消费升级的逻辑可能会受到阻碍)。此外,财政收入,从过去依赖土地政策,不可避免地到高端制造、产品海洋、公共事业和上游资源。
资料来源:杜可君