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对铜板的后续顺利市场持乐观态度,推动利润修复。自今年年初以来,铜价已经上涨了20%以上。铜板行业最近开始逐步提高价格。我们认为,后续铜板将迎来一轮价格上涨周期,上游材料价格上涨叠加下游仓库补充,构成铜板制造商的农作物动力增加和价格过程,从而提高铜板制造商的规模和盈利能力。
覆铜板是PCB的主要原料。PCB的性能、质量、制造可加工性、制造水平、制造成本和可靠性在很大程度上取决于使用的覆铜板。其中,覆铜板的主要材料包括铜箔、树脂、玻璃纤维布等,今年以来价格上涨程度不同。2024年3月19日,覆铜板龙头建涛积层板发出涨价通知,所有材料编号涨价10元/张。
我们认为,铜板预计将进一步向下传递原材料价格,利润水平预计将逐步修复。原因如下:
铜板行业供应格局集中:铜板CCL供应格局比PCB更集中。据中国商业产业研究院统计,2020年CCL铜板十大厂商份额达到75%,Prismark统计,2021年PCB行业十大厂商份额仅为36%。覆铜板行业的高市场集中度使得覆铜板制造商具有较强的议价能力,更容易转移成本上升。因此,预计在上游铜价达到新高的过程中,价格的上涨将顺利传递。
在顺利价格预期下,下游库存周期可能会延长:2024年,下游PBC制造商的需求繁荣也会回升。下游对服务器/开关、家用电器、汽车等的需求有所回升。经过23年的去化,目前PCB制造商的库存水位处于较低水平。自今年年初以来,大宗商品价格的上涨开始逐渐形成覆铜板价格的预期,PCB制造商可能开始逐步延长覆铜板的库存周期。
上游材料价格有进一步上涨的势头:铜价仍处于上涨通道,同时,由于生产能力等因素,玻璃纤维布也出现了维修报价,随着后续原材料价格继续上涨,铜板预计将继续提高价格,原材料价格将进一步传递。
目前,铜板制造商的作物动力逐渐增加,反映了下游繁荣的恢复,但也为价格上涨提供了支持。价格上涨后,不仅预计将覆盖原材料的价格上涨,而且预计将获得一定的超额利润。
投资建议:我们认为,在上游价格上涨和下游需求恢复的背景下,铜板行业将进入涨价周期。由于竞争格局良好,下游备货周期延长,盈利能力有望逐步提高。行业领导者建筑滔滔积层板(1888.HK)建滔集团(01488).HK),以及A股龙头生益科技(600183),弹性品种华正新材(603186)、南亚新材料(688519)等。