投资要点：

　　4月份CPI如期下跌是本周的核心焦点。美国4月份未季度调整的CPI年率为3.4%，低于上个月的3.5%，符合市场预期。4月份核心CPI月率如期下降至0.3%，为去年12月以来的新低。

　　5月20日(周一09日)下周重要数据发布:15)中国贷款市场报价利率（LPR）1年、5年。

　　贵金属：白银大幅拉升。本周，COMEX黄金期货收盘价(活跃合约)上涨2.2%，COMEX银期货收盘价(活跃合约)上涨11.9%。根据美国劳工部5月14日的数据，4月份PPI环比上涨0.5%，是预期的0.2%以上的两倍多；美国4月份CPI环比和同比增长较3月份有所下降。排除波动较大的食品和能源价格后，4月份核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，是2021年4月以来的最小增长；美国4月份的零售销售额与3月份持平，低于市场普遍预期。现货黄金上涨，贵金属整体开启新一轮市场，紫金矿业、中金黄金、盛达资源等与黄金、白银相关的目标。

　　工业金属:全面上涨，镍价上涨居前。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价格分别变化+4.6%、+1.2%、+2.0%、+0.5%、+3.9%、+10.7%。在铜方面，国际铜矿供应扰动持续存在，TC维持2美元/吨。锡方面，锡矿供应面存收缩预期，佤邦锡矿未恢复生产，国内冶炼企业可能面临原材料短缺的风险。铜、铝等工业金属板块。

　　稀土、钨等小金属：钨全面上升。稀土:本周钯钕金属价格下跌0.9%、钯钕氧化物价格下跌1.4%。第一批稀土指标公布，2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供应增长收窄支撑稀土价格。钨：黑白钨精矿价格及下游产品全面上涨，各品位黑白钨精矿涨幅超过4%。目前，供应紧张。随着制造业复苏预期的不断增加，或带动对切削工具和耐磨工具中钨的需求，中长期钨终端需求呈稳步增长趋势。锰：随着澳大利亚south32消息的不断发酵，锰矿价格继续上涨。

　　能源金属：锂钴价格下降。需求方关注旧换新政策对需求的实际拉动幅度，锂供应方关注宜春云母企业的产量和成本变化。(1)锂:金属锂、碳酸锂、氢氧化锂价格下降。4月24日，宜春市生态环境保护委员会发布《关于进一步加强全市锂渣利用和处置指导的通知》，其中明确云母锂渣中含有的重要特征污染因子将被定义为危险废物，危险废物处置将增加云母锂提取企业的综合生产成本。(2)钴:金属钴微涨，钴化合物价格下跌。(3)镍:镍矿持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅上涨。从能源金属的整体需求方面来看，预计旧换新政策将带动新能源汽车的需求，后续关注实际需求。：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、永兴材料。

　　投资建议。2024年，全球货币环境由紧向松转变，国内经济逐步恢复。有色金属行业可能会带来超额回报。弹性强度排名为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，重点关注有色新材料领域。

　　1)贵金属。在美国加息结束时，降息预期逐渐增加，实际利率下降突出了黄金配置的价值，银具有更大的长期灵活性。建议：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、工业银锡、银泰黄金。

　　2）工业金属。该政策促进了经济预期的持续改善，与国内经济相关的工业金属价格有望回升。弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色金属，重点关注西部矿业和云南铜业；小金属推荐：锡业、驰宏锌锗，重点关注云南锗业；铝推荐：神火、天山铝业、云铝业、中国宏桥、明泰铝业，重点关注中国铝业和南山铝业。

　　3)新材料。对人工智能材料、人形机器人上游磁性材料、消费电子折叠屏部件、钛合金材料、智能汽车部件、卫星/超导材料等七个领域持乐观态度。推荐:铂科新材料、金力永磁、东木股份、立中集团，重点关注银邦股份、楚江新材料、东方钽业。本文选自德邦证券