国金证券:4月23日，公司发布24年第一季度报告，1Q24实现收入27.73亿元，环比+174.37%，同比+26.52%；归母净利5.03亿元，环比+64.43%，同比+69.73%；扣除5.00亿元的非归母净利润，环比+54.68%，同比+78.23%。

　　点评

　　矿产金量利润的上升促进了公司业绩的增长。1Q24公司生产矿产金1.98吨，销售2.28吨。合并摊销后，单位销售成本为156.32元/克。与23年相比，单位成本降低了11.39%，具有显著的成本优势。Q1上海黄金交易所9995黄金平均价格为489.62元/克，环比+4.05%，矿产金价格为488.19元/克，成本下降，同时价格上涨。Q1矿产金毛利率达到67.98%，比23年增长7.22个百分点，按毛利比例和销量计算的吨金营业利润达到2.83亿元，比23年的2.21亿元增长28.05%。1Q24矿产银产量20.88吨，销量29.64吨。合并摊销后，单位销售成本2.86元/克，比23年2.65元/克增长7.92%。Q1上海黄金交易所999银均价6.02元/克，环比+2.17%，矿产银售价4.64元/克。比23年降低10.94个百分点。得益于矿产金销量的增长和利润的增长，Q1公司的毛利环比为59.63%至8.54亿元，ROE环比为1.58个百分点至%，但由于银、铅、锌成本的上升，Q1综合毛利环比为-22.11个百分点至30.79%。

　　优化成本管理，显著改善现金流状况。1Q24营业税及附加/销售收入2.05%，环比-2.78个百分点，销售费用率0.04%，环比-0.04个百分点，管理费用率2.65%，环比-9.5个百分点，财务费用率-0.2%，环比+0.87个百分点。由于Q1收入大幅增长，经营活动净现金流入10.53亿元，环比+108.43%，现金流状况明显改善。矿产金产量有长期增长的动力。东安金矿周边探矿权矿区将为黑河洛克提供连续资源。青海省自然资源厅审查了细晶沟金矿(新立)采矿权，有序推进了芒市华盛金矿复产。拟收购Osino Resources Corp.股权100%，可研设计年平均产金5.04吨。目前，收购已完成国家发改委和商务厅备案资料的提交。预计上述项目将有助于公司矿产金产量的持续增长。

　　利润预测&投资建议

　　预计公司24-26年收入分别为89.76/95.41/113.17亿元，归母净利润分别为18.13/19.39/24.93亿元，EPS分别为0.65/0.70/0.90元，对应PE分别为27.43/25.65/19.94倍。保持“买入”评级。