事件:锑锡钨钼等小金属价格大幅上涨，锑钨创历史新高

年初以来(截至5月13日)1锑锭上涨39.6%，白钨精矿(65%，国产)上涨22.4%，钼精矿(45%-50%)上涨17.4%;锡价上涨24.9%。最近，小金属价格加速上涨。

为什么我们认为锑锡钨钼等小金属弹性最大？

从年初到现在，以锑、锡、钨、钼为代表的小金属商品价格大幅上涨，近期呈现加速上涨趋势。我们认为，许多小金属品种的崛起绝非偶然。通过这一现象，锂的最大增长率约为13倍，钼的最大增长率约为7倍，铀的最大增长率约为4倍。从本质上看：基本逻辑是“产业巨变+供应刚性”的共同驱动，需求的可持续性和价格高度可能达到历史水平。锑、锡、钨、钼是近期表现最强的小金属，相关目标受益匪浅。

需求方受益于行业的巨大变化

2006年“煤飞色舞”市场的主要驱动力是国内城市化进程带来的房地产基础设施发展，穿透元素周期表，需要以钢铁、铜、铝、锌为代表的基本金属。当时，小金属的消费场所大多在发达国家；目前，面对全球新的技术革命浪潮和国内制造业升级，元素需求结构发生了重大变化。随着新材料、新能源和人工智能领域的发展，与小金属相对应的单位使用量可能不如基本金属大（小金属更多地以添加剂的形式存在），但小金属的作用不容低估。我们认为，在供需驱动和美元信贷重构的背景下，这一轮或历史性市场。

小金属的需求弹性和价格弹性强于基本金属

(1)在新兴领域驱动的需求中，小金属板块的需求弹性可能强于基本金属；

(2)此外，由于小金属多以添加剂的形式存在，下游对其价格敏感性较低。

供应端资源稀缺性日益明显

小金属通常面临更高的资源稀缺性和日益突出的资源枯竭。锑在地壳中的含量仅为0.0001%，锡在地壳中的含量仅为0.004%。此外，由于全年过度开采，资源储量和品味普遍下降。

小金属板块的超额收入也更大

自2008年以来，我们选择了四轮有色金属股票牛市作为分析对象，子部分选择了小金属、工业金属和贵金属的申万指数，并以“子部分累计增长-有色金属行业累计增长”作为相应的超额回报率。一般来说，有色金属板块牛市期间小金属板块的累计回报率较高。从网络中选择仅供参考。