需求：新签订的订单保持高增长，多家公司提高了24年的业绩指导。在表前环节，1Q24日立能新签约订单同比+42%，西门子能源电网科技板块同比+28%，现代电气同比+81%。思远、金盘等中资厂商也保持积极发展态势；表后环节，1Q24伊顿电气部门同比下单+27%，再工业化、基础设施、数据中心建设形成有力支撑；电表环节，三星、海兴等中国企业的海外订单和确认情况优于欧美企业，验证中国企业逐步增加海外份额，渠道和产品多样化。许多外资提高业绩指引发出积极信号。西门子能源在24年内将电网科技行业的收入增长率提高到32%-34%，预计下游需求CAGR在22-30年内将达到10%；24年来，伊顿将美国电气分公司的收入增长率提高到10%-12%。

供应:头部厂商的订单交货期进一步延长，订单溢出效应越来越突出。1Q24年底，日立能源、西门子能源电网科技板块、现代电气、伊顿电气部门的手工订单量逐月进一步增加，手工订单交付期分别达到8.7、13.7、8.6、11.3个季度反映了海外供应紧张。日立能源等一线供应商扩大生产相对谨慎，现代电气、华城电机等二线供应商积极扩大生产，但供应弹性有限，考虑到变压器等设备生产周期长，受零部件、劳动力等外部因素的限制，我们认为2024年供需预计将继续紧张，订单溢出效应有利于高质量生产能力的中国企业。

盈利能力：持续上升、利润弹性或超出预期。虽然1Q24的大宗价格有所上涨，但海外盈利能力持续上升，日立能源EBITA利润率同比+1.8ppt/环比+1.0ppt，现代电气营业利润率同比+7.9ppt/环比+0.4ppt，华城毛利率同比+6.3ppt/环比+2.3ppt，在供需紧张的情况下，制造商提高了溢价能力，提高了利润弹性。纪要私享圈

重点推荐：

1)变电设备出口:思源电气、金盘技术、华明设备；

2)出口配电解决方案:三星医疗、海兴电力、威胜信息(联合覆盖计算机组)、许继电气；

3)电缆及电缆聚合物材料出口:华通电缆、万马股份。

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1)变压器出口:伊戈尔、明阳电气(均未覆盖)；

2)电表出口:威胜控股(未覆盖)；

3)绝缘出口:神马电力(未覆盖)。