需求:新签订的订单保持高增长,多家公司提高了24年的业绩指导。在表前环节,1Q24日立能新签约订单同比+42%,西门子能源电网科技板块同比+28%,现代电气同比+81%。思远、金盘等中资厂商也保持积极发展态势;表后环节,1Q24伊顿电气部门同比下单+27%,再工业化、基础设施、数据中心建设形成有力支撑;电表环节,三星、海兴等中国企业的海外订单和确认情况优于欧美企业,验证中国企业逐步增加海外份额,渠道和产品多样化。许多外资提高业绩指引发出积极信号。西门子能源在24年内将电网科技行业的收入增长率提高到32%-34%,预计下游需求CAGR在22-30年内将达到10%;24年来,伊顿将美国电气分公司的收入增长率提高到10%-12%。
供应:头部厂商的订单交货期进一步延长,订单溢出效应越来越突出。1Q24年底,日立能源、西门子能源电网科技板块、现代电气、伊顿电气部门的手工订单量逐月进一步增加,手工订单交付期分别达到8.7、13.7、8.6、11.3个季度反映了海外供应紧张。日立能源等一线供应商扩大生产相对谨慎,现代电气、华城电机等二线供应商积极扩大生产,但供应弹性有限,考虑到变压器等设备生产周期长,受零部件、劳动力等外部因素的限制,我们认为2024年供需预计将继续紧张,订单溢出效应有利于高质量生产能力的中国企业。
盈利能力:持续上升、利润弹性或超出预期。虽然1Q24的大宗价格有所上涨,但海外盈利能力持续上升,日立能源EBITA利润率同比+1.8ppt/环比+1.0ppt,现代电气营业利润率同比+7.9ppt/环比+0.4ppt,华城毛利率同比+6.3ppt/环比+2.3ppt,在供需紧张的情况下,制造商提高了溢价能力,提高了利润弹性。纪要私享圈
重点推荐:
1)变电设备出口:思源电气、金盘技术、华明设备;
2)出口配电解决方案:三星医疗、海兴电力、威胜信息(联合覆盖计算机组)、许继电气;
3)电缆及电缆聚合物材料出口:华通电缆、万马股份。
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1)变压器出口:伊戈尔、明阳电气(均未覆盖);
2)电表出口:威胜控股(未覆盖);
3)绝缘出口:神马电力(未覆盖)。