中药股，争奇斗艳！继江中药、济川药业、云南白药、白云山等高分红火出圈后，东阿阿胶、佐力药业、羚羊药业、马应龙不断拓展成长边界，华润39、昆药集团、太极集团、同仁堂踏上了国家改革的春风。就连天士力、康缘药业、方盛药业也成了“中庸”股，配方绝密。没有考虑的是，如果忽略短期影响因素，中药企业是否还有从产品层面遗漏的公司？寿仙谷在毛利率行业中排名第一，在净利率行业中排名第二，引起了我们的关注。截至2024年第一季度，寿仙谷毛利率达到82.91%，堪称中药行业茅台，净利率达到34.92%，仅次于济川药业。那为什么寿仙谷的毛利率这么高呢？它到底是做什么的？毛利率是公司经营盈利能力的直接体现，从产品销售入手。寿仙谷是唯一一家主要销售灵芝孢子粉和铁皮石斛的中药公司。截至2023年，两类产品分别实现收入5.34亿元和1.27亿元，其他产品包括藏红花（西红花）杭白菊花和三叶青，打造了第一个有机国药品牌。其中，灵芝孢子粉产品主要用于补气安神、健脾益肺、增强免疫力等。铁皮石斛用于益胃生津、滋阴清热。西红花主要用于活血化瘀、凉血解毒、解郁安神。

这些产品的疗效及其背后的高价特性源于灵芝、铁皮石斛、西红花等珍贵中草药。以灵芝孢子粉产品为例，价格最低的灵芝孢子粉(破壁)每天用量47元，最高甚至119元/天，其中“仙芝一号”、“仙芝2号”是公司自主培育的灵芝。育种也是一种高科技产业。因此，寿仙谷掌握了系统育种、航天诱变等育种技术，通过创新技术培育了灵芝、铁皮石斛等新品种。到目前为止，寿仙谷拥有4800亩的中草药种植基地，是中国最大的珍稀药材基地。此外，公司还发明了独家墙体去除技术，使灵芝成为可服用的粉末，属于第三代墙体去除技术，同行产品主要采用第二代墙体破碎技术，具有成分有效、吸收率高的特点。因此，寿仙谷具有独立药材原料、生产技术等优点，不仅可以使产品销售价格更高，而且可以独立定价，从而保持较高的毛利率，高于片仔癀、东阿阿胶等产品。那寿仙谷的生长怎么样？1、截至2023年，寿仙谷灵芝孢子粉产品和铁皮石斛产品已实现数万公斤的销售，主要来自浙江省。仅浙江省就实现了4.78亿元的销售额。可以说，产品的潜在市场仍然很大。然而，由于产品本身的接受度和知名度不高，以及公司在省外拓展渠道需要时间来改进，省外市场尚未完全开放。但从理论上讲，中药保健品市场有很大的市场空间。与普通保健品相比，具有中药认可度，最终体现在使用疗效上，有利于产品销售。据悉，2021年中国保健食品行业总市场规模超过2100亿元，其中中药保健品超过1000亿元，灵芝孢子粉市场规模约100亿元，均呈持续增长趋势。在这方面，寿仙谷率先通过在线渠道积极扩大消费者。2021年至2023年保持持续增长，在线收入复合增长率达到13.24%，但由于省内外消费疲软，业绩低迷。但截至2024年第一季度，公司业绩已恢复增长趋势，净利润增长率明显高于收入增长率。寿仙谷自2023年以来，开发了全国100强连锁OTC渠道，开展了省外投资，建立了与葡萄酒等不同行业渠道和高端团购渠道的合作，预计将开放省外市场的销售。此外，预计在线投资将增加，扩大更多平台，向更年轻的群体宣传。2、除了扩大渠道外，寿仙谷还继续加强产品的创新发展，包括育种、种植、加工技术等生产端的研究，以及开发新品种、一些药理疗效研究和临床研究。2023年，公司R&D投资4968.28万元，占收入的6.33%，明显高于中药行业大部分品牌公司。

公司积极拓展寿仙谷品牌新产品的开发，更重要的是围绕主要产品的开发，即灵芝孢子粉在癌症领域的临床研究。研究表明，灵芝孢子粉有助于提高肿瘤综合治疗效果，相关提取物可抑制肿瘤细胞活性，在抗癌领域具有广阔的应用前景。目前，公司正在与北京中医药医院、中日友好医院等国家临床医学中心合作，开展多中心双盲临床试验，验证灵芝孢子粉的抗癌效果，如果开发，可以显著提高产品的商业价值。当然，其他产品的开发预计将以数量的形式呈现，产品数量的增加需要强烈的品牌认可。寿仙谷目前正在加大实体店建设。我们认为，这也是一家中药企业的积极水平。就像同仁堂和片仔癀普遍建设国家药店一样，建设也于2023年正式启动。

一般来说，在整个中药行业，寿仙谷相对特殊，特别是公司主营业务独特，建立了强大的竞争优势，虽然由于增长挑战，公司保健产品特点明显，但从渠道、研发和品牌建设，寿仙谷未来增长值得期待。飞鲸投资研究