报告摘要

事项：

根据化纤信息网（CCF）2024年5月4日，荣盛石化100万吨涤纶长丝装置停车改造；2024年5月6日，恒逸石化60万吨涤纶长丝装置停车改造。桐昆、新凤鸣、东方盛虹计划于2024年5月13日减产，减产10%左右，实行互动检查制度，重启时间不确定。

国信化工观点：

1)近年来，聚酯长丝行业的供给侧经常受到干扰。在短期供应减少的情况下，预计去库存节奏将加快；2)下游纺织业需求稳步上升。2024年2月至3月，中国纺织品零售同比增长，海外服装库存预计进入库存补充周期；3）行业保持高度集中，库存优化有利于龙头企业利润的提高。

风险提示：

下游需求低于预期，原材料价格上涨。

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聚酯长丝供应端短期收缩，去库节奏有望加快

近期聚酯长丝行业供给侧扰动频繁，短期供给减少。根据化纤信息网（CCF）2024年5月4日，荣盛石化100万吨涤纶长丝装置停车改造；2024年5月6日，恒逸石化60万吨涤纶长丝装置停车改造。桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹计划于2024年5月13日减产，减产幅度约为10%，实行互动检查制度，重启时间尚未确定。桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹分别拥有聚酯长丝产能1350、740、355万吨，如果三家公司减产10%，总产能将降低约244.5万吨，约占行业总产能的5%，对供应方有一定影响。

聚酯长丝供应增长放缓，需求有望增加。据卓创介绍，目前聚酯长丝行业产能约5052万吨。预计今年聚酯长丝行业新增产能包括荣盛石化50万吨和新凤鸣40万吨，共90万吨，不超过目前总产能的2%，供应增长放缓。从2018年到2023年，我国涤纶长丝表观消费复合增长率达到7%。2024年3月，中国服装、鞋帽、针织品零售额同比增长3.8%，需求稳步上升。在海外需求方面，从美国服装批发商、零售库存和库存销售的角度来看，美国服装库存可能已经结束，预计将在2024年进入库存补充周期，以促进聚酯丝下游纺织品的出口需求。聚酯长丝库存去化有望加速，预计利润将继续修复。根据Wind数据，2024年4月，江浙涤纶长丝平均开工率为90.6%，同比为+8.9pct，环比+0.6pct，开工率较高；需求方面，江浙下游化纤织造综合开工率72.5%，同比+17.8pct，环比+2.5pct，下游开工负荷高，供需增加。2024年4月，聚酯长丝POY/FDY/DTY平均库存为31.1/25.2/26.9天，同比+11.1/+3.0/-0.5天，同比+1.1/-0.4/-1.4天，POY库存同比增加，DTY库存同比下降。2024年4月，国内坯布平均库存为28.7天，同比至7.9天，库存去化，整体结构较好。2024年第一季度聚酯长丝POY/FDY/DTY价差分别为1149/1756/2430元/吨，同比+2%/-1%/-2%，环比+2%/+0%/-1%，POY价差修复。2024年4月，价差环比下降，但同比上升，下游库存下降，需求预计将继续增加，聚酯丝繁荣预计将上升。-国信证券