#拾麦种田# 芒格：现在可口可乐的资产是1250亿美元，其价值每年只增加8%，2034年可达2万亿美元。从现在开始，其销量每年增长6%，到2034年可达29200亿瓶。根据可口可乐过去的销售业绩，这种增长率是可以实现的，到2034年，可口可乐将有很大的空间取代白水。———芒格1996年7月的演讲是芒格在1996年预测可口可乐未来增长的演讲。因此，根据芒格的预期，可口可乐的销售增长率为6%，2019年销售额应为2875亿升，但2019年可口可乐的实际销售额仅为1750亿升左右，预计为60%;此外，2021年可口可乐市值仅为2455亿美元，年复合增长率仅为3%，远低于芒格估计值的8%。芒格还认为可口可乐会提价以抵御通货膨胀，但可口可乐多年来一直没有提价。芒格也认为可口可乐会提高价格来抵御通货膨胀。事实上，可乐已经很多年没有提高价格了。这是什么意思？即使是智者高人一等的芒格，即使是在他们最擅长的大消费领域的能力圈，即使是好的商业模式，简单可靠的常青行业的名牌可口可乐公司，即使与历史相比，也做出了看似保守的估计，结果也错了很多。这表明预测赌注的未来是赌注，没有人完全确定。这是一个提醒我们谨慎预测和敬畏未来的例子。为什么巴菲特浪费了十年时间没有出售可乐高点，这应该与芒格的预测错误有关。这种增长预测是“未来自由现金流”计算的基础，也是未来价值计算的基础。基础错了那么多，未来自由现金流能算对吗？这个未来价值能算对吗？未来价值计算很难太靠谱。我一直不明白，这显然是预测是投机未来的机会，但巴菲特学生整天嘲笑别人说别人在投机，但预测领域不同，典型的双重标准，他们只是不想承认他们在投机，光明正大地承认他们有机会投机未来是可耻的。也许他们一直在丑化投机，所以他们只能不愿意承认他们也在投机未来，但皇帝的新衣服能穿多久，格雷厄姆的眼睛，长期以来一直认为计算未来现金流属于“理性投机”，投机认为投资，是他们职业生涯中最大的缺陷，投资和投机不理解，结果真的会好，美丽的高层建筑在海滩上。预测公司未来的增长是投资未来的机会，预测公司未来的现金流是投资未来的机会，只有高能力的人才有这种能力，即使高也很容易犯错误，否则安全边际做什么。芒格计算计算，由扎实的格雷厄姆弟子巴菲特检查，他们只是持有延迟时间，但没有根据计算额外购买，巴菲特在1988年购买可口可乐股票几十年没有购买，预测和押注是分开的，虽然芒格的安全边际意识有点差，巴菲特的安全边际基本技能是杠杆。如果你不理解格雷厄姆的想法，你很容易被“现金流”和“内在价值”这些术语所愚弄。你认为你对未来的预测是在投资价值。事实上，这只是一个投资未来的机会。这是一种理性的投机，本质上是一种投机。真正的价值投资只是“四毛买一元”的“当前价值”。格雷厄姆的价值投资可以补充这种基本的理性投机，但本质不同，主次不同。投资四个系统:保持正投资思维行为系统的正常情绪控制和调节系统的健康长寿身体生命系统