01核心观点

事件：公司发布 2024年第一季度，第一季度收入14.15亿元，同比增长5.54%；实现归母净利润 2.60亿元同比增长6.89%；扣除净利润2.55亿元，同比增长5.74%。

24Q1公司盈利能力稳步增长，R&D投资不断增长

公司24Q1业绩稳步增长，其中收入14.15亿元(+5.54%)，归母净利润2.60亿元(+6.89%)，非净利润2.55亿元(+5.74%)。在盈利能力方面，24Q1公司毛利率为32.91%(-0.21pct)，净利率为18.46%(+0.23pct)，盈利能力相对稳定。费用方面，24Q1公司期间费用率为10.64%，与去年同期基本持平，研发费用为0.42亿元(+9.93%)，费用率为2.98%(+0.11pct)；管理费为1.07亿元(+1.71%)，费用为7.53%(-0.28pct)；销售费用为0.10亿元(+36.00%)，费用率为0.68%(+0.15pct)。

23年，公司收入稳步增长，扣除非归属于母亲的净利润同比增长14%

2023年，公司实现收入53.24亿元(+7.74%)，归母净利润7.27亿元(+5.55%)，非归母净利润6.88亿元(+14.4%)。在盈利能力方面，2023年公司整体毛利率为27.46%(-0.30pct)，净利率为13.71%(-0.30pct)，期间费用率为10.94%(-1.26pct)。销售费率的增加主要是由于销售服务费和差旅活动的增加。

预计2024年关联交易量同比增长10%以上，年度业绩有望保持稳定增长

2023年公司实际关联交易金额为42.93亿元，比预期金额低5.76%。2024年关联交易总额预计不超过47.98亿元，比2023年实际关联交易增长11.78%，其中采购材料、销售商品、提供服务、接受服务分别为1.50/45.50/0.28/0.70亿元，比23年实际金额增长18.52%/10.27%/264.11%/119.09%。相关交易量的增长可能意味着下游需求逐渐恢复，预计该公司24年的业绩将继续增长。

国内航发控制系统行业领先企业，行业地位优势明显

公司是国有资产监督管理委员会直属军事企业中国航空发展的核心业务部门之一，作为国内主要航空发动机控制系统开发生产企业，全面参与所有在职航空发动机控制系统“探索一代、预研究一代、开发一代、生产一代、安全一代”工作，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位。

利润预测:鉴于公司在航发领域的优势地位，预计2024年至2026年归母净利润分别为8.91、10.32、12.60亿元对应EPS分别为0.68、0.78、0.96元对应PE分别为28.37元、24.49、20.05倍，保持“推荐”评级。

风险提示：军工行业独特风险、市场环境风险、技术研发风险。方正军工