事件
4月25日,公司发布2024年第一季度报告,2024年Q1公司收入28.67亿元,环比+7.04%,同比+8.43%;归母净利润为6.33亿元,环比-16.94%,同比-23.95%;扣除非归母净利润6.30亿元,环比-1.72%,同比-23.99%。
点评
销量基本持平,业绩符合预期。2024Q1钼精矿价格为3328元/吨,环比/同比分别为+7%/-30%。我们计算2024Q1公司钼产品销量环比+0.36%,基本持平。Q1公司毛利润环比-3.65%-12.41亿元,我们认为春节假期自产矿山产量环比下降,对整体毛利润影响较小。考虑到Q1非经常性收入环比-83.00%-0.05亿元,归属于母亲的净利润环比下降较大,扣除非归属于母亲的净利润基本持平,基本符合预期;2023年Q1是钼价近10年来的高点,因此2024年Q1扣除非归属于母亲的净利润同比下降幅度较大,因为公司整体产量不变,矿山运营稳定,成本波动不大。
费用管理不断完善,资产负债率不断下降。2024Q1期间,公司费率环比-5.18pct达到5.65%。销售费率环比-0.20pct-0.24%,管理费率环比-0.99pct-3.94%;研发费率环比-3.72pct-1.85%;财务费用环比下降0.08亿元至-0.11亿元,公司汇兑损失有所下降。在此期间,整体成本得到提高,盈利能力得到提高。2024Q1公司资产负债率为10.59%,比2022年底和2023年底分别下降2.95pct、0.62pct;公司资产负债率处于较低水平,资本结构不断优化。
钼价上涨提高业绩,高分红增加投资价值。截至2024年3月,钼铁钢招量为4.12万吨,同比为+187%,钢招景气高增直接证明钼需求旺盛。考虑到钼终端的能源需求、造船和钢结构预计将继续繁荣,海外增量有限,2026年及以后国内大型矿山增量集中,进展仍存在很大的不确定性。钼供需预计将继续繁荣,钼价格预计将继续上涨。预计该公司将充分受益于稀缺和高弹性钼资源的目标。而且公司的股息比例明显高于有色金属同行,预计投资价值将在业绩强劲的情况下进一步增加。
利润预测、估值和评级
预计公司2024-2026年收入分别为120/125/134亿元,回归母亲的净利润分别为33/35/37亿元,EPS分别为1.01/1.08/1.14元,对应PE分别为11.8/11.1/10.4倍。保持“买入”评级。国金证券