事件

　　4月25日，公司发布2024年第一季度报告，2024年Q1公司收入28.67亿元，环比+7.04%，同比+8.43%；归母净利润为6.33亿元，环比-16.94%，同比-23.95%；扣除非归母净利润6.30亿元，环比-1.72%，同比-23.99%。

　　点评

　　销量基本持平，业绩符合预期。2024Q1钼精矿价格为3328元/吨，环比/同比分别为+7%/-30%。我们计算2024Q1公司钼产品销量环比+0.36%，基本持平。Q1公司毛利润环比-3.65%-12.41亿元，我们认为春节假期自产矿山产量环比下降，对整体毛利润影响较小。考虑到Q1非经常性收入环比-83.00%-0.05亿元，归属于母亲的净利润环比下降较大，扣除非归属于母亲的净利润基本持平，基本符合预期；2023年Q1是钼价近10年来的高点，因此2024年Q1扣除非归属于母亲的净利润同比下降幅度较大，因为公司整体产量不变，矿山运营稳定，成本波动不大。

　　费用管理不断完善，资产负债率不断下降。2024Q1期间，公司费率环比-5.18pct达到5.65%。销售费率环比-0.20pct-0.24%，管理费率环比-0.99pct-3.94%；研发费率环比-3.72pct-1.85%；财务费用环比下降0.08亿元至-0.11亿元，公司汇兑损失有所下降。在此期间，整体成本得到提高，盈利能力得到提高。2024Q1公司资产负债率为10.59%，比2022年底和2023年底分别下降2.95pct、0.62pct；公司资产负债率处于较低水平，资本结构不断优化。

　　钼价上涨提高业绩，高分红增加投资价值。截至2024年3月，钼铁钢招量为4.12万吨，同比为+187%，钢招景气高增直接证明钼需求旺盛。考虑到钼终端的能源需求、造船和钢结构预计将继续繁荣，海外增量有限，2026年及以后国内大型矿山增量集中，进展仍存在很大的不确定性。钼供需预计将继续繁荣，钼价格预计将继续上涨。预计该公司将充分受益于稀缺和高弹性钼资源的目标。而且公司的股息比例明显高于有色金属同行，预计投资价值将在业绩强劲的情况下进一步增加。

　　利润预测、估值和评级

　　预计公司2024-2026年收入分别为120/125/134亿元，回归母亲的净利润分别为33/35/37亿元，EPS分别为1.01/1.08/1.14元，对应PE分别为11.8/11.1/10.4倍。保持“买入”评级。国金证券