【TMA】

据百川盈孚介绍，2024年5月6日，目前订单已排至下月甚至下季度底部，市场主流交易参考价格已涨至每吨3.4万-3.7万元。

TMA主要下游TOTM价格已上涨至21000元/吨，#价格传递顺畅

TMA需求刚性，成本比例低，下游承载能力强

TMA(偏苯三酸酐)是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料。一方面#TMA目前还没有替代品。另一方面，TMA的成本敏感性较低:

▫PVC电缆：TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料，TOTM主要用于95℃、105℃高耐热聚氯乙烯电缆，#低耐热等级聚氯乙烯电缆材料不需要使用。对于直接下游，由于高耐热等级聚氯乙烯电缆只占少数品牌，实际整体成本较低；

▫粉末涂料：用于生产环氧/聚酯混合粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提高其耐热性。对于直接下游的聚酯树脂制造商来说，成本比例很低。

海外产能持续退出，格局良好

偏苯三酸酐对安全生产管理有很高的要求，对人体和环境都有风险。

▫早年，全球TMA产能主要集中在海外。2006年，9家海外厂商的TMA产能占全球总产能的87%。截至2022年H2，只有美国Ineos是海外正常生产的企业 像Joliet这样的少数企业；

▫在中国，在2007年之前，中国的TMA制造商最多可达10家 余家；2021年波林化工TMA关闭后，国内TMA正丹股份、百川股份、泰达新材料三家厂商占据了几乎所有的产能。

TMA预计将进入高利润周期

以正丹股份筹资项目为例，TMA项目4万吨/年建设周期为24个月。

相关目标：正丹股份、百川股份

【氟化工】

根据百川盈孚的最新报价，2024年5月6日，R32市场价格和外贸平均价格分别上涨1000元/吨至32500元、24500，永和提高R32出厂价2000元/吨至35500元/吨。

氟化工企业1Q24年季度报告浮出水面，最后的坏消息出来了，预计第二季度量价将一起上涨。截至2024年5月6日，根据百川盈孚的报价，R32是三代制冷剂的主流品种、R125、浙江地区R134a低端价格分别在年初上涨1525、17500、4500元/吨至32000、44500、31500元/吨。第二季度是传统制冷剂的旺季。供应配额系统叠加空调生产超出预期，消费品以旧换新的需求刺激。目前，出口订单已陆续恢复，外贸价格也呈现缓慢上涨趋势。预计氟化工2Q24的业绩将同比大幅增长。

随着全球空调和汽车维修以及新装市场的增长，以及工业制冷剂和冷链需求的增长，供需格局的不断优化将带来氟化工行业的繁荣。同时，主流企业不断向下游发展高附加值氟聚合物和氟精细化学品。相关公司：巨华股份、三美股份、永和股份、金石资源、浩华科技、东岳集团、东阳光等。

【锑】

节日期间，氧化锑大幅上涨8%至950美元。锑的历史价格区间约为4-8万，最高价格为11万。目前，海外已经突破历史。国内锑锭10万元。锑很可能是下一个锂，但供应比锂更刚性，因为锑是地球上的稀缺元素，短期内和锑供应都受到影响。从长远来看，锑趋势的上升是一件相对确定的事情，全球供需只有15万吨左右。自2019年以来，锑的需求结构发生了重大变化。光伏玻璃澄清剂的需求比例从0%到23%不等。电子玻璃对澄清剂的需求也随之增加。阻燃剂得益于电子半导体周期的上升和需求的改善。与此同时，华宇矿业与国内高校合作的锑电池去年也获得了大奖。根据龙基最新的电池硅芯片泰瑞硅芯片专利，锑也被添加到军事工业中，2022年6月，美国国会讨论收集和储存锑，全球战争导致锑需求增加。目前，10万锑的涨价速度明显提高。以前单次涨幅在500-1000元，现在已经达到4000元，明显开始加速。经过研究，我们觉得位置和弹性都很好，供需差距不断扩大。事实上，小金属有β过去钼铀锂钴的涨幅是市场的几倍。锑未来能达到15吗？、让我们拭目以待20万甚至30万(下游添加量小，加入光伏玻璃0.2%左右，下游接受度较高)。

主要目标：湖南黄金、华宇矿业、华锡有色金属

【涤纶长丝】

设备更新改造导致主流大厂长丝装置计划停车，长丝供应端面临干扰

据CCF报道，由于锅炉改造（设备更新推广），萧山两家主流工厂共有60万吨、100万吨，近期共计160万吨聚酯丝装置计划停车，重启时间待确定。主流大厂长丝装置的停车可能对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起着重要作用。后续，正如我们在《政府工作报告》中提到的，设备更新、提高行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗起着重要作用，化工行业或迎来新一轮供给侧改革，或对降低单位GDP能耗起着重要作用，其他长丝行业生产企业也可能面临技术改造等问题。据CCF统计，杭州萧山地区其他企业除主流大厂外，长丝产能还有130万吨。同时，根据隆众的信息数据，在聚酯长丝的现有产能中，投产10年、15年、20年以上的产能占43%、21%、11%。我们认为，随后相关中小企业的旧产能也可能开始技术改革，因此长丝行业的供给侧改革可能会开始，长丝产品的盈利能力也有望提高。

截至4月25日，根据Wind数据，POY、DTY和FDY行业的库存天数分别为33.5、27.9、26.3天分别比4月18日增加3.5、1.6、1.2天。自4月以来，随着天气变热，虽然下游终端需求有所改善，但长丝生产企业库存和利润仍面临巨大压力，原因是：（1）长丝生产企业运营率高；根据CCF数据，2024年3月至4月，聚酯直纺机会基本在92-94%附近高位运行，均超过前五年高位，其中4月份高于3月份。（2）下游对长丝原料库存谨慎；根据CCF数据，自3月至4月以来，长丝产业链库存主要集中在上游环节，下游弹出编织企业对长丝原料库存谨慎，采购刚性，长丝库存低。我们预计，供给侧的干扰将大大提振行业预期，原材料厂的利润将得到修复。

涤纶长丝:2024年长丝行业供需格局良好，长丝利润有望继续修复

从2024年的年度维度来看，据我们统计，预计2024年长丝行业新增产能将达到90万吨。如果考虑到部分现有产能的搬迁和落后产能的进一步清理，预计2024年实际净新增产能将减少。我们认为，未来长丝行业的供给格局有望显著改善，龙头企业有望充分享受长丝价格的弹性。

受益标的：新凤鸣、桐昆股份等。

【DRAM】

综合自由金融和台湾电子时报5月6日报道，在人工智能浪潮的推动下，内存市场日益复苏，高性能DRAM芯片的价格也在上涨。供应链人士透露，SK海力士将推出LPDDR5、LPDDR4、NAND、DRAM产品，如DDR5，全面涨价15-20%。

供应链人士还指出，自2023年第四季度以来，SK海力士DRAM产品价格逐月上涨，累计上涨约60%-100%。预计这一波存储器上涨将在下半年放缓。

SK海力士此前在Q1财务报告中表示，以人工智能为导向的存储需求正在增长，普通DRAM产品的需求将从下半年开始恢复，因此今年半导体存储市场将呈现稳定的增长趋势。

业界预测，与普通DRAM产品相比，HBM等高端产品需要更大的生产能力（Capacity），因此，随着高级产品产量的增加，通用DRAM产品的供应将相对减少，因此供应商和客户端的库存将耗尽。

此外，在最近的媒体招待会上，韩国存储芯片巨头SK海力士首席执行官表示，由于人工智能爆发对先进存储产品HBM的需求，该公司计划在2025年生产的HBM产品基本售罄。此前，该公司宣布，2024年HBM的生产能力已被客户抢购一空。

产业链研究