核心观点：

供应方面，从国内角度来看，自2022年以来的化工扩张周期已经结束。随着政府工作报告的具体目标，化工行业可能迎来新一轮的供给侧改革，国内供给侧边际显著改善；从全球角度来看，全球化工市场份额稳步上升，化工作为一个长链产业，产能转移很少发生，海外化工设备受油价高的影响，一些化工子行业有海外设备退出(烯烃，TMA、中国化学工业的竞争力进一步提高，如自二胺等。).

需求方面，自2024年以来，全球主要经济体PMI重返扩张范围，经济繁荣水平稳步回升，国内化工产业出口交付价值同比增长，全球补充需求可能逐步启动。在成本方面，地缘冲突不确定性的增加导致了国际油价的高冲击。中国积极引导煤炭价格在合理范围内运行，油煤差异逐渐扩大。2024年第一季度报告同比大幅改善下，化工龙头公司万华化工等供需边际双重改善，建议超配化工。

受益标的：

(1)化工龙头:在供给侧改革预期和新国九条出台的背景下，高质量发展是大势所趋。我们建议超配化工行业优先考虑大市值龙头白马。

根据卓创信息数据，2023年甲醇表观消费接近总产能，呈现紧平衡格局，未来新产能较少，对甲醇周期持乐观态度。

优先推荐恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学、龙百集团、新和成等大型炼煤化工龙头：【推荐目标】卫星化学。

(2)农药草甘膦、化纤、轮胎、工程塑料等受海外补仓和出口量影响的行业。

我们看好农药库存周期已经开始:【推荐目标】扬农化工、兴发集团等，【受益目标】广信、江山；

粘胶丝:【受益标的】新乡化纤、吉林化纤；

涤纶长丝：【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份等；

轮胎：【推荐标的】赛轮轮胎；【受益标的】森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等；

PC等工程塑料:【受益目标】金发科技、维远股份等。

(3)制冷剂、粘胶长丝、海外供应扰动、行业格局优化的行业TMA、醋酸、PA66、钛白粉、维生素/氨基酸等。

制冷剂：【推荐目标】巨化股份、三美股份、浩华科技等，【受益目标】东阳光、东岳集团；

TMA：【受益标的】正丹股份等；

醋酸:【推荐标的】华鲁恒升、江苏索普、【受益标的】华谊集团；

PA66：【受益标的】神马股份；

钛白粉：【推荐标的】龙白集团；

维他命/氨基酸：新和成，梅花生物，推荐标的，受益标的。