核心观点

　　逆变器出口数据环比增长。近日，海关总署发布了2023年11月逆变器进出口数据。数据显示，2023年11月逆变器出口量为380.27万，环比增长22.2%。从出口国的角度来看，11月份新兴国家在提高出口量方面发挥了重要作用。包括多哥、新加坡、巴西、阿拉伯联合酋长国、塞内加尔在内的非洲市场、拉丁美洲市场、中东市场和亚洲市场的进口环比增长较大。

　　海外光伏需求旺盛。据集邦咨询预测，预计2024年全球光伏新增装机474GW，同比增长16%。从区域结构来看，欧洲国家在23年内大幅提高了其远期光伏装机目标，并实施了多项优惠政策。2024年，欧洲新增装机将达到90GW，预计将长期保持稳定增长，增长率为14%；美国新增装机总体预计将达到87GW，同比增长33%，主要增长率仍为美国；在中东非市场，沙特阿拉伯、南非和阿联酋的装机需求将推动该地区保持较高的整体增长率，2024年新增装机将达到28GW，增速预计将达到21%。

　　海外储能需求同步增长。根据集邦咨询的预测，预计2024年全球储能新增装机将达到71GW/167GWh，同比增长36%/43%，保持高增长。从区域上看，预计2024年美洲储能新增装机会将达到15.6GW/48.9GWh，同比增长27%/30%，增长放缓；预计欧洲储能新增装机将达到16.8GW/30.5GWh，同比增长38%/53%，保持高增长。在中东非市场方面，南非和以色列两个主流增量市场都有明确的储能装机计划，并有一定的补贴政策。在两国强劲需求的支持下，中东非储能需求市场将实现高增长。预计2024年中东非储能新增装机将达到3.8GW/9.6GWh，同比增长36%/62%。

　　全球出货量稳居前列，有望充分受益。根据Wood，公司海外业务发展领先。 根据Mackenzie数据，公司光伏逆变器的全球出货量多年来排名第二；2022年储能系统出货量(按兆瓦时计算)位居世界第一。根据CNESA数据，2021/2022年储能逆变器和储能系统的全球出货量在国内企业中排名第一。海外需求旺盛，公司有望充分受益。

　　利润预测与投资评级:预计2023-2025年，公司净利润分别为92.4/11.4/133.7亿元，同比增长157%/21%/20%，对应PE分别为13.7/11.4/9.5倍，维持公司“买入”评级。第一证券