最近复盘，看了诺力股份，智能物流，估值才十倍，总市值50亿。看业绩，这几年增长不错，成长性好，感觉可以跟着。

　　机构研究报告-诺力股份(60361)投资要点:

　　事件:公司发布2023年第三季度报告，2023年前三季度收入53.4亿元，同比增长14.1%；归母净利润3.6亿元，同比增长23.3%。第三季度，营业收入19.9亿元，同比增长29.0%，环比增长19.6%。；归母净利润1.4亿元，同比增长45.4%，环比增长16.5%。

　　人民币贬值，内部管理优化，盈利能力同比提高。2023年前三季度，公司综合毛利率为21.2%，同比增长1.8个百分点；Q3季度为19.4%，同比下降2.0个百分点，环比下降4.7个百分点。2023年前三季度，公司期间费用率为13.3%，同比增长2.0个百分点；Q3季度为11.7%，同比下降0.6个百分点，同比下降1.9个百分点。2023年前三季度，公司净利率为6.7%，同比增长0.6个百分点；Q3季度为6.8%，同比增长0.9个百分点，同比下降0.4个百分点。

　　由于海外市场渗透和国内顺周期，“大车战略”逐步实施。利用行业锂电化东风，公司在叉车行业建立了大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023年前三季度销量同比大幅增长。1)产能方:今年3月，公司宣布新建大型锂电叉车产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。2)市场端:公司叉车主要出口，出口占70%以上。主要市场是欧美。在海外市场，公司汽车品牌实力雄厚。近两年来，大型汽车代理商不断扩大，订单需求逐步释放；在国内市场，通过发展新代理商、调动业务员积极性、拓展终端客户等方式，不断深入培育。因此，该公司的叉车业务也受益于叉车海外渗透和国内循环复苏。

　　智能物流系统业务进入利润释放期。截至2023年Q1，公司智能物流板块在手订单约62亿元(不含税)，在手订单充足。全资子公司中鼎综合调整优化管理团队，加强统筹管理，优化薪酬体系，不断降低成本和效率，盈利能力逐步提高；2022年，全资子公司法国savoye受战争影响较大，利润同比下降30%。预计2023年战争影响将钝化，盈利能力将提高。公司智能物流板块将于2023年进入利润释放期，该逻辑已于2023年上半年得到验证，2023年Q3将继续得到验证。

　　利润预测和投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.0、6.1、7.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，保持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新订单低于预期风险。