投资要点

　　银轮股份披露第三季度报告，2023年Q1-Q3总营业收入79.92亿元，同比增长33.19%；归母净利4.44亿元，同比增长91.61%；销售毛利率持续上升到21.04%，同比上升1个百分点，销售净利率持续上升到6.38%，同比上升1.77个百分点，净利率超出预期。

　　新能源汽车赛道持续发展

　　公司最近获得了国际客户乘用车油冷却器项目的指定点，进一步巩固和提高了市场竞争力，促进了国际市场的进一步扩大。此外，公司还计划在安徽省合肥设立全资子公司，首次投资1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，继续在新能源汽车轨道上努力工作。

　　深入推进“承包经营+利润佣金”管理考核机制，提高经营效率

　　通过管理创新和规模效应，实施“合同经营+利润佣金”，公司盈利能力显著提高。2023年第三季度销售毛利率环比持续提高，公司盈利能力显著提高。

　　工业/民用业务多轨道齐发，同时实施国际化战略

　　工业/民用业务围绕热泵、高压输变电、储能与PCS液冷、数据中心、风电、超快充等领域提前布局，探索公司发展第三曲线。海外新生产基地已投产，墨西哥工厂已完成团队建设和生产线建设，Q2已投产；北美客户配套项目已进入大规模生产，目前正处于生产能力攀升阶段；波兰工厂已正式投产，支持北美客户德国工厂，后续将建设热泵板更换、储能液体冷却、电池液体冷却板等生产能力，支持第三发展曲线。

　　利润预测与估值

　　预计2023-2025年公司总营业收入分别为109.37/132.84/159.67亿元，YOY为29.0%/21.5%/20.2%；预计2023-2025年归母净利润分别为6.54/8.93/11.53亿元，YOY为70.7%/36.5%/29.2%，EPS为0.81/1.1.1.44元/股，对应PE为

　　23.5/17.2/13.3倍。浙商证券