第三季度业绩落地，第四季度业绩反转。公司第三季度业绩不佳的主要原因是交付问题（今年导弹总体不佳），但3.5亿库存较中期报告增长46.2%，手头订单充足。随着第四季度订单的下降，公司面临着困难的逆转。1、用户端最具弹性的卫星链。Starlink用户数量超过200万，增长迅速(2021-2022终端用户从1万发展到100万，近9个月用户新增100多万，手机直接推广，手机、车载、机载、船载等领域开辟了巨大的市场空间。联升电子是低轨卫星网用地面终端相控阵天线的核心供应商(200万个STARLINK终端发展迅速，21-22年用户增长100倍)。我们预计军政系统终端的市场空间将达到750亿，MS是※网络产业化第二大供应商利润弹性巨大。此外，机载卫星动态中通已获得海外航空认证，海外成功改造近50架民用航空客机，近4000架窄客机卫星互联网改造项目预计将加快实施，只有近60亿的市场空间，公司是唯一批为民用卫星互联网改造提供卫星动态中通天线的企业。此外，导弹和电子对抗也是逆转军工困境最加速的方向之一。(国盛军工)