本来是一个风平浪静的周末，结果因为一条消息激起了波澜。

OPEC+八国产油国宣布从5月至2023年年底自愿削减原油产量。

根据产油国目前宣布减产的数据，此次减产力度超160万桶/日，约占全球石油产量的1.5%，甚至已接近2022年10月20国达成的减产协议(200万桶/日)幅度。

消息一出，原油相关板块纷纷收红，也引起了大家的热议。

这次产油国超预期宣布减产，到底是怎么回事？其中是否有值得挖掘的投资机会？基长带大家来分析分析。
需求减少，产油国为何反而增产

要了解这次产油国为什么减产，我们就需要先了解原油的供需分析框架。

我们都知道，一件商品的价格主要是由供给和需求来决定的。

当需求减少、供给大于需求时，价格一般会下跌。

价格下跌，产商的利润减少了，生产的动力就没那么足，最终供给会回落。而供给少了、需求还是那么多的情况下，价格就会有所回升。商品的价格以及企业的生产基本是这样一个动态过程。

不过，原油跟一般的商品不一样。

当需求减少、供大于求的时候，产油国往往不是减少生产，反而是会扩大产量，哪怕会引起油价下跌。

为什么会做出如此反常的行为呢？需求都减少了，难道不应该是尽量减少供给、稳住价格吗？

曾经(1981-1985年)，沙特也是这么想的，也是这么做的。

当时原油需求增速下降，沙特希望通过减产将油价维持在较高水平，在1981-1985年连续减产，产量从1981年1000万桶/日降至1985年360万桶/日。
　　
不过，沙特这个策略失败了。
　
因为产油国不止沙特一家，除了沙特在减产之外，其他产油国都在增产，沙特的市场份额不断被蚕食。
　　
最后，沙特不仅没保住油价，也失去了份额。
　　
由于产油国基本都有一个特点，就是国家经济增长高度依赖石油，所以石油收入大幅减少对他们来说是难以接受的。
　　
试想一下，摆在面前有两个选择：
　　
1.增产，油价下跌，但是自己的市场份额保住甚至增加了
　　
2.减产，但是同业在增产，油价还是下跌了(可能相比自己增产的情况下会跌得少一点)，自己失去了市场份额
　　
而国家的GDP很大部分就靠这个卖石油的收入了，你会怎么选？
　　
这样一想，相信大家就比较清楚其中的逻辑了。
　　
申万宏源证券分析1960年至今四轮能源周期，发现每当原油需求出现大趋势变化，背后原油寡头均会采取“相机抉择”产量策略，即：
　　
需求回暖时，产油国会限制产量，让油价维持在高水平，如2004-2013年，中国拉动全球经济回暖，原油寡头维持供给紧平衡，油价大幅冲高至85美元/桶中枢。
　　
需求回落时，存量市场“剩者为王”，原油寡头反而会采取增产策略，争取保住市场份额，如1980年-2003年，全球经济增长放缓，产油国持续扩产，油价下跌。

本次集体减产的主要原因
　　
捋清其中的逻辑之后，就可以更好地分析这次产油国集体减产背后的原因了。
　　
俄罗斯政府副总理宣布减产时，对外宣传是“由于美国和欧洲持续的银行业危机、全球经济不确定性以及能源政策方面不可预测和短视决定，当前全球石油市场正在经历高波动性和不可预测性的时期。”
　　
不过，申万宏源认为海外银行业风险导致的市场预期需求转弱仅仅是“由头”而非原因，如果全球需求真的全面转弱，OPEC会竞争增产。
　　
减产的主要原因在于原油实际需求回升+美国页岩油增产慢+沙特财政收入回落。
　　
原油实际需求回升
　　
伴随全球疫情管制的逐渐放开，全球原油服务消费需求也在逐步恢复，共同推动原油需求增速持续回升。
　　
全球原油需求由22Q193.5百万桶/日回升至22Q4101.1万桶/日。
　　
美国页岩油增产慢
　　
拜登政府执政以来美国重返“巴黎协定”、奉行“清洁能源”执政理念，美国页岩油企业缺乏扩产能增产动机，令当前OPEC新一轮减产具备条件，不用太担心自己减少后页岩油增产抢占市场份额。
　　
沙特财政收入回落
　　
沙特财政收入22Q3以来伴随油价回落持续走弱，由于短期保份额压力较小，同时内部财政收入的恢复仍待高油价支持，进一步强化了OPEC在当前原油需求恢复周期维持供给紧平衡的决心。
　　
未来油价怎么走？
　　
了解完本次产油国减产的原因之后，相信大家都比较关注油价未来的走势。
　　
申万宏源分析，从中期看油价或维持高位高波动态势。
　　
展望今年上半年油价，短期海外银行业风险导致近期油价的大幅下跌更多是预期传导，全球原油需求仍将在商品消费过热、服务消费复苏过程中加快回升，而供给方面，欧盟对俄罗斯原油禁运制裁落地，加之本次新一轮OPEC+更大力度的减产，原油供给偏紧，上半年油价中枢或上行至85-90美元/桶区间。
　　
展望下半年，虽然服务消费复苏延续，但美国居民超额储蓄消耗殆尽，商品消费或出现快速下滑过程，原油需求恢复趋势或有所波折。
　　
但供给方面，中期选举共和党虽控制众议院，但或难实质性扭转拜登在任期间页岩油企业预期，目前页岩油钻机数仍恢复偏慢，因而预计OPEC仍将阶段性维持供给紧平衡策略，原油供给仍将偏紧，油价中枢预计对应上行至90-95美元/桶区间。
　　
初步展望明年油价，在服务消费需求逐步恢复正常、美国超额储蓄消耗完毕背景下，原油需求或出现较大幅度回落，而在拜登执政周期逐步临近尾声，页岩油增产动机积极性回升，或将触发极低份额的OPEC真正开始竞争性增产，且原油需求增速回落阶段也将触发OPEC相机抉择策略调整，预计明年油价下行至75美元/桶附近。
　　
信达证券也认为，中长期来看油价或将维持高位。
　　
无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。
　　
考虑全球原油长期资本开支增长动力不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧平衡甚至短缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，推荐关注原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
　　
(文章来源：广发基金)