中邮证券有限责任公司鲍学博,马强近期对江航装备进行研究并发布了研究报告《航空主机厂需求旺盛，制冷业务盈利能力有望回升》，本报告对江航装备给出买入评级，当前股价为18.37元。
江航装备(688586)
事件
3 月15日，江航装备发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入11.15亿元，同比增长16.96%，实现归母净利润2.44亿元，同比增长5.55%。
点评
1、航空产品收入保持较快增速，主机厂需求旺盛。2022年，公司加强市场开拓，机载油箱惰性化防护系统、供氧产品等收入增加，航空产品实现收入7.30亿元，同比增长22%，保持较快增速。航空工业集团下属单位是公司的第一大客户，2022年，公司向航空工业集团下属单位销售额达6.97亿元，占营收的62%，同比增长42%，表明主机厂需求旺盛。
2、特种制冷业务收入保持增长，盈利能力有望企稳回升。公司特种制冷业务由全资子公司天鹅制冷开展，2022年，天鹅制冷实现营收2.50亿元，同比增长6%，实现净利润206万元，同比减少2611万元。盈利能力下滑主要由于受政策变化、收入结构变化以及部分材料价格上涨的影响，毛利率下降。展望2023年，天鹅制冷将充分发挥柔性生产线优势、优化生产组织模式、提升组织效率，公司特种制冷业务盈利能力有望企稳回升。
3、新产品、新市场取得突破，业务拓展贡献新增量。航空相关设备方面，2022年公司为多个新研项目配套机载燃油箱惰化防护系统、供氧系统、氧气浓缩器等产品，获得陆装制氧机加改装增量订单，获评空军某基地训练设备单一来源供应商，敏感元件业务积极占位航发等新市场，以多元化系列产品助力神舟系列成功飞天；特种制冷业务方面，公司成功中标陆军方舱空调集中采购项目、3000吨油船、救助拖船、海医所自动配气装置项目等多种型号项目。
4、在研项目储备充足，高研发投入增强发展潜力。2022年，公司研发费用0.80亿元，同比增长57%，研发费用率7.17%，同比提升1.81pcts。目前，公司在研项目27项，预计总投资规模7.38亿元，2022年度投入1.39亿元，累计投入5.23亿元。公司加强人才储备，研发人员217人，同比增加21人，研发人员占比达16%。积极投入研发为公司长远发展奠定基础。
5、合同负债、存货维持高位，关联交易预计金额高增长显示航空业务景气延续。2020、2021和2022年末，公司合同负债分别为0.19亿元、3.79亿元和3.10亿元，存货分别为4.06亿元、6.85亿元和7.00亿元，合同负债和存货维持高位，表明公司订单充足，生产准备充分。2023年度，公司向航空工业集团及下属企业的日常关联交易销售金额预计为9.5亿元，较2022年度预计金额7.2亿元同比增长32%，航空主机厂需求旺盛。
6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.15、3.98、4.97亿元，对应当前股价PE分别为34、27、21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券花超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.78亿，根据现价换算的预测PE为13.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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江航装备股票行情：
（诊股日期：2023-03-29）● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有12家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计1.22亿股，占流通A股48.13%
综合诊断：江航装备近期的平均成本为18.86元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
